Bitcoin 近期报价徘徊在 79,550.57 美元附近，价格曾短暂突破 80,000 美元大关，但这一上涨动能并非源自传统的主力军——美国现货投资者。午方 AI 梳理发现，此次行情主要由杠杆交易推动，而通常作为价格上涨关键支撑的美国投资者群体表现明显疲软。自 4 月底以来，衡量美国资本流入意愿的 Coinbase Premium 指标持续处于负值区间。该指标若为正值，通常意味着美国机构需求超过全球其他地区；反之，负值则表明海外交易者愿意支付比美国投资者更高的价格买入 Bitcoin，这种价格倒挂现象在 Bitcoin 价格上涨 5% 后依然持续存在。周二，Bitcoin 价格一度冲高至 82,000 美元，但在周三美国生产者价格指数（PPI）数据发布后迅速回落，截至发稿时已跌破 80,000 美元，整个波动过程均发生在 Coinbase Premium 为负值的 80,000 美元水平之上。

早在 4 月 29 日，CoinDesk 便已捕捉到这一指标的负面信号，并指出由于持有亏损头寸的投资者在价格上涨时选择抛售，导致实际亏损金额激增至 59.7 亿美元。午方 AI 注意到，其他链上指标同样印证了现货市场的低迷态势。CryptoQuant 计算的“实际需求”指标显示，市场新增吸纳量与开采量及闲置供应量之间的缺口已从 4 月的 -91,000 BTC 收窄至 -11,000 BTC。虽然这一变化标志着链上供需关系从严重供大于求转向基本平衡，但需求仍略低于供应水平，说明现货市场的吸纳能力尚不足以完全消化供应压力。数据显示，当前的需求增长主要集中在永续期货交易领域，而非现货积累。永续期货合约允许交易者使用杠杆放大收益，但也伴随着极高的风险，一旦融资利率波动或发生大规模清算，这些头寸可能迅速平仓，而现货持仓往往在订单簿中停留更久，因此由期货驱动的价格上涨往往缺乏持续性。

巧合的是，在过去 24 小时内，Bitcoin 价格再次回落至 80,000 美元以下。CryptoQuant 在最新周报中研判认为，当前行情更像是一次技术性反弹，而非新一轮的积累阶段。报告将当前市场状况与 2022 年 3 月进行了对比：当时 Bitcoin 价格上涨了 43%，但在触及 200 日均线后停滞并恢复跌势。午方 AI 分析认为，本次价格上涨幅度为 37%，其未实现利润空间与 2022 年 3 月的情况高度相似，暗示市场可能面临相似的阻力。下一个关键阻力位位于 70,000 美元左右，该价格被视为交易者的实际成交成本线。如果当前上涨动能进一步衰竭，70,000 美元极可能成为新的支撑位。这一价格水平代表了短期交易者的平均持仓成本，也是未实现利润归零的临界点，届时交易者将失去继续卖出的动力，市场情绪或将发生根本性转变。