5 月 7 日，摩根大通发布客户报告指出，若 Michael Saylor 领导的 Strategy 维持当前收购节奏，至 2026 年其累计购买 Bitcoin 的规模可能达到 300 亿美元。这一预测揭示了 Strategy 独特的资本结构如何成为影响 Bitcoin 价格走势的双刃剑：一方面，其通过股票和优先股市场筹集资金的能力为市场提供了强劲买盘；另一方面，这种高度依赖融资渠道的模式也埋下了潜在的市场脆弱性。截至 5 月 3 日，Strategy 已筹集资金 116.8 亿美元，其中 SRTC 优先股贡献了 55.8 亿美元，较去年同期激增 189%。在短短九个月内，公司筹资总额已达 85 亿美元，发行的优先股总价值更是突破了 135 亿美元。

午方 AI 梳理发现，Strategy 的运作机制在于当 SRTC 发行价格等于或高于面值时，公司便会增发股份并将所得资金用于收购 Bitcoin，从而将市场对收益的需求直接转化为对 Bitcoin 的购买力。按每年 300 亿美元的规模测算，这一行为意味着每年将消耗约 378,000 枚 Bitcoin，该数量约为 Bitcoin 减半后每日新增供应量 450 枚的 2.3 倍，且这种消耗是持续性的。Strategy 采取系统性低位买入策略，其平均持仓成本为 75,540 美元，较当前 79,373 美元的市价低约 5.1%，使其能够利用市场波动持续积累资产。

此外，SRTC 与 MSTR 合计仍拥有 458.1 亿美元的发行能力，为持续购币提供了坚实的资金保障。

若 Strategy 保持每日购买 1,036 枚 Bitcoin 的节奏，其年消耗量将超过 Bitcoin 每日新增供应量的两倍，导致市场流通量显著收缩。今年 4 月，即便在现货 Bitcoin ETF 市场表现低迷之际，只要 SRTC 交易价格维持在 100 美元或以上，Strategy 仍购入了 46,872 枚关联 Bitcoin，这种在机构需求疲软时逆势加仓的行为凸显了其策略的坚定性。

然而，SRTC 招股说明书明确规定，股息支付取决于董事会决定，管理层有权在资金充足时选择不支付，或调整支付率以维持 100 美元面值目标。公司更表示预计主要通过再次融资来支付股息，这意味着股息发放本质上依赖于同样的发行机制。

午方 AI 注意到，融资渠道的通畅程度直接决定了购币规模。在 5 月 4 日至 5 月 10 日期间，Strategy 仅以 4300 万美元购入 535 枚 Bitcoin，而 4 月份的购买量高达 46,872 枚。购买规模的急剧缩小表明，Bitcoin 的积累速度高度受制于当时资本市场渠道的开放状态。相比之下，美国上市的现货 Bitcoin ETF 将需求分散至数十家发行机构、做市商及投资者手中，成本与责任由市场共同分担。只要资本市场保持开放，Strategy 的购币行为便能有效支撑价格；但一旦追求收益的投资者要求更高回报以持有 SRTC，或寻求资本增值的投资者希望降低 MSTR 溢价，这种支撑作用便可能失效，暴露出单一主体驱动市场的结构性风险。