在经历了长达八年的监管博弈后，合规导向的预测市场平台 Kalshi 终于在市场份额竞争中完成逆转。2025 年 10 月，Kalshi 的月交易额攀升至历史新高的 44 亿美元，正式超越长期占据主导地位的离岸平台 Polymarket，后者同期交易额约为 41 亿美元。这一转折标志着事件交易市场从灰色投机向主流金融基础设施的深刻转型，也验证了早期坚持先拿牌照再上线的战略正确性。

据午方 AI 监测到，Kalshi 在 2024 年的关键政策突破是业绩爆发的核心驱动力。华盛顿特区联邦法院裁定撤销 CFTC 对选举合约的禁令后，Kalshi 得以合法交易美国总统大选等政治事件，当年总交易额激增至 19 亿美元，其中近一半贡献来自政治板块。相比之下，虽然 Polymarket 凭借加密货币的便捷性在 2024 年一度达到 90 亿美元的交易规模，但其始终无法进入美国本土机构客户的核心视野，资金属性更多停留在散户投机层面。

战略定力体现在对流动性护城河的构建上，Kalshi 并未止步于获取 DCM 牌照，而是积极寻求与传统金融渠道的深度整合。通过与 Robinhood、Coinbase、Webull 等主流券商达成合作，Kalshi 将交易入口直接嵌入数千万用户的既有账户中，这种基础设施化策略极大地降低了获客成本并提升了用户信任度。与此同时，用户资金存放于受 FDIC 保险的银行账户或由 Coinbase Custody 托管，进一步强化了其作为正规金融机构的安全背书。

产品线的持续扩容与精细化运营也是推动增长的关键因素。从最初的宏观经济指标延伸至体育、气候及娱乐领域，Kalshi 在 2025 年推出了支持多事件组合交易的 parlay 功能，并面向企业推出供应链中断、气候变化等风险对冲产品。数据显示，2025 年 9 月其交易额已达 13 亿美元，并在 NFL 赛季开启后的 8 月率先在周度数据上实现对竞争对手的反超，显示出强大的市场捕获能力。

然而，快速扩张也带来了新的监管挑战。尽管在联邦层面取得了胜利，但内华达、新泽西等超过 50 个州相继发出停止令，试图将体育类预测合约纳入各州博彩法管辖范围。创始人认为这本质上是联邦金融衍生品监管与地方博彩税收利益的管辖权之争，虽然面临需应对 51 个不同监管机构的复杂局面，但这正是选择合规道路所必须支付的代价，也是确立长期竞争壁垒的必要条件。