3 月 4 日，Kraken 宣布获得美联储主账户（Master Account），这一里程碑事件标志着其战略重心已从单纯的加密交易入口，转向构建深层金融基础设施。不同于传统交易所争夺上币速度或衍生品热度的路径，Kraken 近期密集布局支付轨道接入、衍生品清算牌照、稳定币网络及代币化股票，旨在打造一套统一承载交易、清算、支付、托管及代币化资产的金融底盘。午方 AI 梳理发现，Kraken 母公司 Payward 在 2025 年财务更新中已明确将自身定义为支撑 Kraken、NinjaTrader 及 xStocks 等业务的「统一基础设施层」，全年调整后营收达 22 亿美元，调整后 EBITDA 为 5.31 亿美元，平台交易量高达 2 万亿美元，资产规模 482 亿美元，注资账户数突破 570 万。

Kraken 的战略重构首先聚焦于衍生品与清算层的制度整合。2025 年 3 月，Kraken 以 15 亿美元收购美国零售期货平台 NinjaTrader，正式切入受监管期货市场；随后在 2026 年 4 月 17 日，Payward 宣布拟以最高 5.5 亿美元现金加股票收购 Bitnomial，核心目的在于获取其持有的 CFTC 许可组合，将经纪、交易所与清算三层能力收拢至同一平台。5 月 6 日，Kraken Pro 面向美国合格零售用户推出 CFTC 监管下的现货保证金交易，此举意在将原本流向离岸平台的高风险高频需求拉回美国监管框架内，通过统一保证金、风险、清算与法币轨道来确立行业上限。

支付网络的打通是 Kraken 布局的第二大支柱。5 月 5 日，Kraken 与 MoneyGram 达成合作，支持用户在 100 多个国家和地区将加密资产兑换为现金，解决了链上资产合规退回现实金融体系的痛点。紧接着 5 月 7 日，Payward 宣布拟以最高 6 亿美元收购香港稳定币支付基础设施公司 Reap，旨在补齐稳定币发卡、跨境支付及企业级支付接口能力。午方 AI 注意到，这两步棋合在一起，构建了从链上资产到银行卡网络、银行轨道及区块链之间的完整切换路径，并借助 Reap 的现有牌照加速进入亚太和美洲市场，而美联储主账户的获取则进一步巩固了其在法币清算层面的主权金融基础设施地位。

在资产代币化领域，Kraken 正从单一股票上链向机构资管产品迁移。其 xStocks 平台自 2025 年 6 月上线时涵盖 60 只美国股票和 ETF，至 2026 年 3 月已扩展至 100 只以上，并计划年底覆盖 500 只，累计处理交易量超 300 亿美元。5 月 12 日，Payward 宣布与富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）达成战略合作，重点是将后者代币化货币市场基金 BENJI 接入 Kraken 平台，并共同设计面向机构的代币化收益产品。这一合作标志着 Kraken 试图将自身从交易场所升级为机构数字资产配置、流动性获取及收益管理的基础设施入口，让代币化资产真正进入机构资金的配置逻辑。

为支撑上述宏大蓝图，Kraken 正积极寻求制度身份的升级。5 月 8 日，Payward 向美国货币监理署（OCC）申请国家信托公司牌照，拟设立 Payward National Trust Company 以服务机构级数字资产托管。对于机构资金而言，托管身份、监管可见度及法币轨道的完整性比单纯的技术安全更为关键。

然而，这种重资产、长周期的基建转型也给其 IPO 叙事带来挑战。联合首席执行官 Arjun Sethi 在 2026 年 5 月表示，Kraken 的 IPO 准备工作已完成约 80%，但资本市场可能不会像对待高增长前台平台那样给予简单估值，因为整合成本、监管不确定性及组织复杂度将考验其长期溢价能力。

Kraken 当前的最大考验在于能否将通过收购获得的 NinjaTrader、Bitnomial 和 Reap 等外部模块，真正压进同一套风险、合规与账户逻辑中。收购虽能迅速补齐牌照与市场入口，却无法自动生成统一的系统与文化。午方 AI 分析认为，Kraken 展示的是一张清晰的蓝图，但其最终能否成为那层更深的金融基础设施，取决于这些拼图能否真正融合，而非仅仅停留在扩张动作本身。