2026 年 2 月，埃里克·特朗普现身 American Bitcoin 财报电话会议，向市场描绘了一幅盈利图景：公司每日都在进行比特币挖矿，单枚成本控制在 5.7 万至 5.8 万美元之间，而当时现货价格几乎是该成本的两倍。

然而，这一乐观叙事与资本市场的残酷现实形成了鲜明反差。回溯至 2025 年 9 月 3 日，American Bitcoin 以每股 9.22 美元的价格登陆纳斯达克，盘中最高触及 14.52 美元，市值一度飙升至 132 亿美元，彼时公司账面持有的比特币估值仅为 2.7 亿美元左右。短短八个月后，截至 2026 年 4 月底，股价已崩盘至 1.14 美元附近，较峰值缩水 92%。午方 AI 梳理发现，福布斯估算普通投资者累计浮亏约 5 亿美元，而埃里克·特朗普本人的财富却从 1.9 亿美元逆势增长至 2.8 亿美元，净增 9000 万美元。

这家公司的诞生源于一次典型的商业套利与品牌嫁接。2024 年 11 月，在特朗普赢得大选两周后，公司于特拉华州完成注册。最初，埃里克与其兄小唐纳德·特朗普瞄准的是人工智能数据中心赛道，计划成立 American Data Centers 以蹭 AI 基础设施的热度。此时，拥有品牌运营与套利背景的 Asher Genoot 与 Mike Ho 正经营着 Hut 8 公司，该企业同时涉足 AI 数据中心与比特币挖矿。受比特币减半导致挖矿奖励腰斩的影响，机构股东持续施压要求将算力转向 AI 计算，使得挖矿业务陷入尴尬境地。双方最终达成交易：Hut 8 出让 20% 的挖矿设备资产股权给特朗普家族，换取对方放弃自建数据中心计划，共同将这部分资产包装成新的上市公司。两个月后，公司更名为 American Bitcoin 并宣布上市。埃里克曾透露，命名时他坚持必须包含“美国”和“比特币”，合伙人随即拍板定名，未留其他选项。

深入剖析其财务模型，埃里克对外披露的挖矿成本仅覆盖了电费与直接运营支出，刻意忽略了矿机折旧、营销费用及融资成本等关键项。午方 AI 注意到，福布斯在计入全口径成本后指出，即便经精细调整后的直接运营成本降至约 4.7 万美元每枚，全成本仍高达约 9 万美元。鉴于文章发布时比特币价格较上市首日已下跌约 31%，按完整口径计算，其挖矿业务本身实际上处于亏损状态。更为关键的是，公司账面约 70% 的比特币并非来自自行挖矿，而是通过增发股票融资后从公开市场买入。过去八个月间，公司分四个阶段完成了总计约 5.25 亿美元的融资，全部用于购置比特币。由于买入时点价格偏高，这批资产目前浮亏约 1.35 亿美元，现值约 3.9 亿美元。每一轮大规模增发时，均价均低于上一轮，意味着公司在用越来越廉价的股票换取比特币，而持股的普通投资者在此过程中被不断稀释。本质上，这家公司并非通过挖矿获利，而是通过出售自身的高估值来换取比特币，是一个披着矿业外衣的资产购置平台。

特朗普家族在此模式中的角色，仅需负责“卖故事”并维持市场热度，这种逻辑在其过往的酒店与高尔夫球场生意中已屡试不爽：不拥有核心资产，只输出品牌与管理，将风险转嫁给外部投资者。2025 年 8 月至 9 月间，公司斥资约 3.3 亿美元完成矿机升级采购，但并未支付现金。公司采用了一种期权式安排，以持有的比特币作为抵押，保留两种支付选择：若比特币价格上涨，到期可用现金赎回；若价格下跌，则直接以抵押币抵债。自该笔采购以来，比特币价格已下跌约 30%。按当前走势，公司极可能在 2027 年 8 月到期时选择交出比特币。截至 2026 年 3 月底，公司为这批设备抵押了 3090 枚比特币，这一数字已超过公司迄今通过挖矿累计获得的 1800 枚总量。若价格无法反弹，公司所有的挖矿收益都将在到期时用于偿还设备成本，净收益归零。

面对福布斯的深度调查，埃里克·特朗普在报道发布约五小时后迅速做出反应，在社交平台贴出矿场机房照片进行回击。他列举了一系列数据试图证明公司实力：持有超过 7000 枚比特币、位列全球上市比特币公司第 16 位、拥有近 9 万台矿机、第四季度营收 7830 万美元、挖矿成本比现货价低 53%、Q4 账面比特币增长 58%。随后，他迅速将话锋转向政治攻击，指责福布斯已被收购并成为政治武器。这是特朗普家族处理批评的标准操作：将媒体监督转化为政治对立，把商业结构问题转移到信息来源的可信度上。午方 AI 分析认为，这种策略旨在模糊焦点，掩盖其商业模式中存在的根本性风险。

这篇报道的作者 Dan Alexander 与特朗普家族有着长期的交锋历史。2017 年 6 月，正是他在福布斯发表调查，曝光埃里克·特朗普慈善基金会在 2012 年至 2015 年间将超过 120 万美元支付给特朗普旗下高尔夫球场，并将逾 50 万美元转捐给与家族利益相关的机构，这与此前宣称的几乎全部捐款直达圣裘德儿童癌症研究医院的承诺大相径庭。三天后，纽约州检察长办公室宣布介入调查，基金会随即重组并更名。2024 年 2 月，纽约商业欺诈案法官做出判决，法庭证据显示埃里克曾亲自指示会计师将 Seven Springs 地产 7 栋尚未建成的房屋计入估值，使该地产从约 2500 万美元虚增至 1.01 亿美元。法官裁定特朗普组织存在持续性欺诈，埃里克被禁止在纽约公司担任高管或董事两年，并须返还约 400 万美元非法所得。American Bitcoin 随后选择在特拉华州注册、总部设在佛罗里达，这套规避监管的路径，在过去已经出现过不止一次。