传统的 Bitcoin 投资逻辑长期建立在广义货币 M2 扩张将驱动资本涌入风险资产的简单前提之上，这一机制曾成功解释了 2020 年至 2021 年的牛市行情。

然而，Coutts 指出，当前的流动性传导机制已发生根本性转变，流动性的具体类型而非总量才真正决定了资金是否流入金融资产。午方 AI 注意到，在 2008 年后的量化宽松时代，美联储通过直接购买资产向银行体系注入储备，资金随后顺畅地流向股市、信贷市场及加密货币领域，但如今这一路径已被国债发行、储备管理及现金余额变化所取代。存放在美联储账户中的国债总额约为 1 万亿美元，尽管 M2 规模仍在持续增长，但这些国债正在持续消耗银行体系的储备资金。美联储于 4 月 22 日发布的报告显示，银行体系储备资金余额已降至约 2.9 万亿美元，较去年同期减少了约 3550 亿美元，与此同时，截至 4 月中旬的商业贷款和租赁业务总额虽已达约 13.7 万亿美元并用于实体经济运转，但融资环境已显紧张。在 4 月 29 日的 FOMC 会议上，美联储将政策利率维持在 3.5% 至 3.75% 之间，总资产规模保持在约 6.7 万亿美元，官员们明确表示通胀是政策制定的核心考量，因此并未考虑扩大资产负债表，这意味着当前金融体系的运作逻辑已完全由国债供应和融资条件主导。国会预算办公室预测，2026 财年美国的联邦赤字将达到 1.9 万亿美元，到 2036 年公众持有的债务占 GDP 比例将从 101% 上升至 120%，这种结构性失衡将持续与市场对资金的需求产生激烈竞争。午方 AI 梳理发现，若进入悲观情景，债务发行量维持高位且通胀居高不下，美联储将无法放松货币政策，导致被抑制两年的通胀再度加剧，届时 Bitcoin 将不再具备货币避险功能，而是转变为受利率、融资条件及周期性去杠杆化趋势影响的高风险资产。标普全球发布的 4 月份 PMI 数据显示，经济增长速度已接近每年 1% 的水平，这种脆弱的增长态势虽不必然导致经济衰退，但极易引发严重的融资危机并对 Bitcoin 价格造成冲击。午方 AI 分析认为，在债务增速快于广义货币增速、美联储维持紧缩政策以及国债消耗银行储备的宏观环境下，除非债务和储备资金状况发生根本性好转，否则 Bitcoin 将继续在长期投资价值与短期融资紧张之间剧烈波动，面临令人沮丧的盘整行情。