软件曾吞噬世界，如今区块链正以惊人的速度吸纳全球资本。稳定币的普及与链上经济活动已形成不可逆转的正向飞轮：稳定币流入链上吸引开发者构建应用，应用沉淀资金进而吸引更多稳定币入场，这一循环不断自我强化。转入链上的资本深度融入借贷、去中心化交易所及衍生品赛道，若撤回传统金融体系将丧失全部链上效用，因此资本倾向于长期留存，推动飞轮效应持续放大。这套机制已催生出一个年度营收达数十亿美元的全新金融经济体，午方 AI 梳理发现，同一套逻辑正开始将全球所有资本持续吸入链上生态。

资金效率的质变是这一趋势的核心驱动力。每当 10 亿美元新稳定币进入链上经济，这笔资金会在一年内被复用超百次，创造数千万美元收益。数据显示，每 10 亿美元稳定币可撬动约 1220 亿美元的年度经济活动，资金流通速率高达 122 倍。相比之下，PayPal 美元年周转次数仅约 40 次，美国广义货币 M2 流通速率更是低至 1.4 倍。

这意味着链上 1 美元的使用效率约为 PayPal 体系的 3 倍、美国 M2 货币的 87 倍。这种差异源于稳定币可在支付、兑换、借贷等场景无限循环流转，而传统资本受限于 T+1 或 T+2 结算系统，流转效率被严重束缚。

在 10 亿稳定币供给所创造的 1220 亿年度经济活动中，细分结构清晰可见。每吸纳 10 亿美元链上稳定币，将产生约 1900 万美元的年度协议收入，为下一代产品研发提供资金，进而吸引更多稳定币入场。

值得注意的是，这 1900 万美元仅统计链上协议层的直接收益，未包含稳定币发行方基于存量资金赚取的收益。按 3.5% 无风险利率测算，每百亿规模年化收益约 3500 万美元，此外还有钱包、支付服务商、出入金通道及合规赛道的大量衍生收入。午方 AI 关注到，2025 年稳定币发行方仅依靠存量资金利差，创收就超 130 亿美元，其中 Tether 超 100 亿美元，Circle 达 27 亿美元；而去中心化交易所、借贷协议、衍生品平台及公链依托稳定币产生的协议总收入已突破 50 亿美元。

自 2020 年初至今，稳定币总供给增长约 60 倍，从 50 亿美元扩张至 3000 亿美元，当前规模约占美国 M2 货币总量的 1.4%。仅 2025 年一年，新增铸造稳定币规模就超 1200 亿美元，创下历史最大年度增幅，全年稳定币交易总额达 33 万亿美元。此前行业增长主要由散户资金与原生加密场景驱动，而飞轮的下一轮扩张主力将变为机构资本，体量与影响力将实现量级跃升。机构资金的大规模链上布局，倒逼更多资产发行方推进资产代币化并上线链上产品，以争夺增量资本。BlackRock BUIDL 产品与阿波罗链上信贷基金均为早期典型案例，且这类布局只会越来越多。

机构美元资金的入场，将进一步吸引国库券代币化、私募信贷产品及结构化金融产品上链。资本流向哪里，金融产品就会布局哪里，而更多链上金融产品的落地又会促使更多机构转移存量资产，形成正向循环。目前，现实资产赛道在整体生态中占比最小、营收规模偏低，但却是增速最快的板块，更是连接链上经济与数万亿美元机构资本市场的关键纽带。过去五年由散户需求搭建的链上基础设施，如今正成为机构入局的共用底层。午方 AI 分析认为，衍生品市场就是最好证明：每当传统金融休市或地缘风险突发，全球风险交易需求便会大量涌入 Hyperliquid 等平台的链上永续合约，每逢传统交易所休市，原油、白银、黄金等品类的链上交易量都会大幅飙升。

稳定币是首个大规模落地的链上现实资产，美元资金从银行账户迁入区块链，依靠飞轮效应持续沉淀并复利增长。一场资本大迁徙正在上演：全球资本正从传统基础设施系统性向链上转移。发行方将资产代币化，机构资本涌入，更多发行方为了争夺这些资本而将产品代币化，从而将更多资本吸引到链上。曾经只吸纳稳定币的飞轮，如今开始覆盖股票、信贷、国债、结构化金融产品等全品类资产。变革尚处早期，但过去六年推动稳定币规模暴涨 60 倍的隐形飞轮，终将推动所有资产完成链上迁移。