软件曾重塑世界，如今区块链技术正对全球资本产生前所未有的“抽吸”效应。稳定币的普及与链上经济活动的爆发形成了一种自我强化的闭环机制，这种结构性趋势在本质上已难以逆转。核心逻辑在于：链上稳定币吸引开发者构建应用场景，这些场景进而吸纳更多稳定币进入循环，每一次循环都推动资金进一步流入区块链生态。这些资金在借贷市场、去中心化交易所和衍生品市场中发挥关键作用，若将其强行引回传统金融体系，将意味着放弃这些高效功能与价值。因此，资本将持续留在区块链上，驱动这一“飞轮”不断加速运转。

这种闭环机制催生了一个全新的金融经济体系，每年产生数十亿美元收入。午方 AI 梳理发现，当10亿美元新增稳定币进入链上体系后，它们会在金融系统中分散并被重复使用上百次。数据显示，每10亿美元稳定币每年可带动约1220亿美元的经济活动，周转率高达122倍。作为对比，PayPal中的美元年周转率约为40次，而美国M2货币的流通速度仅为1.4倍。

这意味着区块链上的1美元效能是PayPal的3倍，是M2货币的87倍。这种效率差异源于稳定币在支付、去中心化交易所和借贷领域的即时复用，而传统资本仍受困于T+1或T+2的批量结算系统及孤立账本。

具体来看，10亿美元稳定币每年创造的1220亿美元经济活动构成如下：支付与转账约680亿美元，衍生品交易约340亿美元，去中心化交易所交易约180亿美元，借贷业务约10亿美元，与其他资产挂钩的稳定币约4亿美元。

此外，每10亿美元稳定币每年还为相关协议带来约1900万美元收入，用于支持下一代产品开发并吸引更多资金入场。

值得注意的是，这1900万美元仅指链上协议直接收入，未包含稳定币发行方通过浮动存款获得的约3500万美元收入（假设无风险利率为3.5%），也未计入高级钱包、支付处理、法币兑换及合规服务等链下巨额收入。2025年，稳定币发行方通过浮动存款获利超130亿美元，其中Tether超100亿美元，Circle为27亿美元；而去中心化交易所、借贷协议及衍生品平台的稳定币相关收入则超50亿美元。

一旦资本流入区块链并产生实际价值，闭环机制便得以持续。资本被广泛应用于借贷、去中心化交易所和衍生品交易，若回流传统金融，将不得不面对银行营业时间限制及低效结算。自2020年初以来，稳定币供应量增长约60倍，从50亿美元增至3000亿美元，占美国M2货币总量约1.4%。仅在2025年，新发稳定币超1200亿美元，创历史新高，交易量达33万亿美元。午方 AI 注意到，这一进程正从零售资本主导转向机构资本驱动，未来规模将显著提升。BlackRock的BUIDL项目和Apollo公司的链上信贷基金已是早期案例，链上数字化“其他资产”规模已从两年前的80亿美元增至250亿美元，其中BUIDL项目持有资产超20亿美元。

机构投资者的入场将吸引更多数字化政府债券、私人信贷工具及结构化金融产品进入市场，因为发行方始终追随资本流向。随着产品数量增加，机构投入区块链的理由将更加充分。尽管“其他资产”目前在区块链体系中规模最小且收入贡献最低，但其增长最快，因为它将链上经济与数万亿美元的机构资本市场紧密连接。过去五年由零售投资者构建的基础设施，如今已被机构广泛使用。衍生品交易便是明证：每当传统市场关闭或周末风险加剧，如伊朗局势紧张或大宗商品波动时，交易量便大量转移至Hyperliquid等平台的链上永续合约。在传统交易所暂停期间，原油、白银和黄金等商品交易量往往大幅增加。

稳定币作为首批进入区块链的现实世界资产，标志着美元从银行账户向链上体系的迁移，而“飞轮”机制确保资金留存并持续增值。午方 AI 分析认为，大规模资本正从传统金融向区块链迁移。资产发行方加速数字化，机构投资者涌入，更多数字化产品推出以争夺资本，形成正向循环。曾经仅吸收稳定币的“飞轮”，如今已开始吸纳股票、信贷产品、政府债券及结构化金融产品。我们仍处于这一过程的早期阶段，那个在六年内让稳定币供应量增长60倍的机制，最终将把所有类型资产吸引至区块链。