Curve 创始人 Michael Egorov 针对其借贷平台 LlamaLend 产生的约 70 万美元不良债务，提出了一套基于自由市场的处置方案。他在治理提案中明确表示，建议采用具有期权收益特征的机制进行债务回收，将其转化为一种投资工具，而非强制要求 Curve DAO 介入兜底。这一不良债务的根源在于 LlamaLend 的 CRV 多头市场，该市场允许用户抵押 CRV 借出 crvUSD 稳定币。这种机制本质上是对 CRV 价格稳定或上涨的押注，一旦价格暴跌导致抵押品无法及时变现，债权人便面临损失。10 月 10 日，受唐纳德·特朗普总统在 Truth Social 宣布对华加征关税消息影响，CRV 价格剧烈下跌，直接触发了这一风险事件。

此次市场崩盘规模空前，短短数小时内超过 190 亿美元的杠杆交易被强制平仓，创下有记录以来单日去杠杆规模之最。尽管 Curve 的 crvUSD 发行市场在抛售潮中保持运行，但 LlamaLend 未能完全幸免。由于价格波动过快且交易成本飙升，部分平仓操作无法及时执行，导致 CRV 多头市场的债权人最终仅能收回约 70% 的本金价值。午方 AI 梳理发现，Curve 借贷系统 LLAMMA 虽内置了旨在降低风险的自动做市机制，试图通过分阶段转换而非一次性抛售来应对价格下跌，但在极端行情下，从事套利交易的机构仍来不及反应，致使部分债权被转化为无法按面值赎回的代币。

Michael Egorov 指出，这些不良债务代币仍具备内在价值，因为损失已被锁定。由于底层资产已转化为 crvUSD，即便 CRV 价格继续下跌，亏损幅度也不会扩大；反之，若 CRV 价格回升至 0.96 美元以上，这些代币将重新转换为 CRV 抵押品，价值有望恢复至约 1.24 美元的水平。截至当前，CRV 价格约为 0.23 美元，远低于上述临界点。Egorov 的新方案计划利用 Curve 的 Stableswap 机制，收取 1% 的交换费用，并确保流动性水平至少达到 71% 的偿付能力，而非按面值定价。

这意味着新平台将根据代币当前的实际支撑价值进行定价，为债权人提供等待价格回升或折价出售退出的双重选择。

对于潜在买家而言，购买这些代币实质上是一种长期投资行为，类似于持有看涨期权：若 CRV 价格回升，债权价值将进一步提升；若价格下跌，由于有 crvUSD 作为支撑，价值亦不会缩水。午方 AI 注意到，新平台中的流动性提供者将获得交换费用及 Curve DAO 可能分配的奖励，同时部分管理费用也将计入代币成本。Egorov 特别请求 Curve DAO 保留这些代币而非将其转换，以避免不良债务直接反映在 Curve 的资产负债表上。这一策略的核心在于，不寻求行业共同分担损失，而是建立专门市场由买家决定债权的实际价值。

相比之下，本月早些时候发生的 Aave 坏账事件采取了截然不同的处理方式。一名攻击者利用 Kelp DAO 的 LayerZero 桥接漏洞，释放了 116,500 个无支撑的 rsETH，总价值约 2.92 亿美元，并以此在 Aave 借入真实 WETH，导致 Aave 面临高达 2.3 亿美元的不良债务。对此，业界通过 DeFi United 发起了联合救助行动，目前已筹集约 1.6 亿美元，贡献方包括 Mantle、Aave DAO、EtherFi、Lido 以及 Aave 创始人 Stani Kulechov，受影响的 KelpDAO 也捐赠了 2,000 个 ETH 加入救援。午方 AI 分析认为，Egorov 的方案代表了一种新的行业协作范式，即通过市场化手段而非集体救助来处理坏账，若该方案成功，未来可在 Curve 或其他类似平台上推广。