据 Woofun AI 消息，SpaceX 上市后的首次财报电话会未能平息市场焦虑，尽管 AI 业务展现强劲增长，但 Starlink 卫星互联网业务能否持续输血成为核心争议。随着 9.12 亿股股票即将解锁，早期低成本股东面临巨大套现压力，导致股价剧烈波动。首席财务官布雷特·约翰森在财报中强调 AI 基础设施投资回报超预期，但投资者更关注在巨额资本开支持续扩张背景下，AI 业务是否具备真正的自我造血能力，而非单纯依赖传统业务支撑。

财务数据的深层矛盾在于增长叙事与现金消耗的背离。SpaceX 股价在财报公布后周三收跌 13.61%，市值单日蒸发约 2252 亿美元，上市不到两个月股价已从 6 月高点下跌约 49%。布雷特·约翰森披露，公司 AI 业务收入同比增长超过三倍，并新增 67 亿美元云计算合同，预计年底实现年化收入 1000 亿美元。他声称新计算基础设施投资的回报周期不到一年，远快于传统数据中心项目。

然而，Woofun AI 整理数据显示，SpaceX 第二季度资本开支高达 184 亿美元，其中 AI 相关投入约 158 亿美元，占其 6 月 IPO 募资 850 亿美元的显著比例，公司仍处于自由现金流为负状态。Aptus Capital Advisors 投资组合经理大卫·瓦格纳指出，马斯克旗下企业虽具创新能力，但技术实现速度与承诺时间表常存差距，这些数字需要完美执行才能兑现。管理层试图传递 AI 计算业务逐渐具备融资能力的信号，预计年底前计算能力将超过 2 吉瓦，若保持高利用率，AI 业务未来可能反哺自身扩张。但投资者指出，关键问题并非 AI 需求是否存在，而是巨额投入能否持续转化为稳定现金流，目前 AI 业务仍高度依赖 Starlink 的现金流支持。

分析师观点聚焦于商业模式争议与估值逻辑重构。eToro 首席分析师乔什·吉尔伯特认为，投资者开始质疑大型科技公司“无限资本投入”模式，要求证明明确回报，SpaceX 因要求股东为“太空数据中心”模式买单而面临更大压力。Polen Capital 投资组合经理德鲁·库普斯强调，当前模式核心矛盾在于资本开支必须下降或收入大幅增长，市场最终押注的是马斯克的愿景、工程能力和执行力。ActivTrades 市场分析师卡罗琳·德·帕尔马斯表示，在资本开支维持高位、投资热情降温背景下，SpaceX 股价短期可能继续承压，市场将重新评估公司估值水平和现金消耗速度。

机构经纪商 R.F. Lafferty & Co. 首席执行官罗伯特·哈克尔称，这是 IPO 历史上“最受关注的锁定期解禁之一”，大量早期投资者考虑出售持股以投资其他热门未上市 AI 企业。Falcon Wealth Planning 创始人加布里埃尔·沙欣则指出，部分 SpaceX 员工和内部人士仍长期看好公司前景，并不急于在 135 美元 IPO 价格基础上套现，早期股东未必会大规模退出。

解禁压力下的未来展望显示市场情绪趋于谨慎。随着首轮锁定期于本周四到期，约 9.12 亿股 SpaceX 股票将进入可交易状态，相当于当前公开流通股数量可能增加一倍以上，早期低成本股东套现窗口正式开启。到明年年中，预计将有更多股票逐步解除限制，进一步加剧供应压力。

尽管部分内部人士看好长期前景，但市场担忧早期投资者可能选择套现，导致股价短期承压。这一现象反映了市场对 SpaceX 估值逻辑的重新审视，在巨额资本开支与 AI 高增长叙事之间，投资者更倾向于等待现金流改善的明确信号。这是继多家 AI 巨头财报引发波动后，市场对高资本投入模式的一次集中压力测试，SpaceX 需在后续季度证明其自我造血能力，以缓解解禁带来的抛压。