据 Woofun AI 消息，全球股票市场代币化进程正加速推进，灰度研究总监 Zach Pandl 指出，DTCC 在 Canton Network 上启动的代币化试点项目将成为关键转折点。

这一举措旨在利用区块链基础设施，推动代币化股票及其他资产在受监管金融体系内的流通，标志着行业从单纯的技术探索迈向合规化落地。Zach Pandl 认为，股票市场的代币化将经历三个截然不同的发展阶段，每个阶段都将为不同类型的区块链基础设施创造独特的价值空间，彻底改变现有资产上链的生态结构。

当前市场主要处于第一阶段，即第三方'包装'模型主导的时期。在此模式下，发行方通过设立特殊目的实体（SPV）持有底层股票，而链上发行的代币仅代表对该 SPV 股权的索取权，并非股票本身的直接所有权。

尽管这种结构存在法律权属的间接性，但其能够无缝接入 DeFi 领域，为零售投资者提供了全天候交易等显著优势，因此备受青睐。Woofun AI 整理数据显示，按市值计算，目前超过 70% 的代币化股票均采用这种第三方包装模式。这类资产的交易活动高度集中在以太坊、Solana 以及 BNB Chain 等公链网络上，这些开放架构的区块链凭借成熟的生态和流动性，成为了当前代币化股票的主要承载地，支撑了庞大的链上资产规模。

随着行业演进，第二阶段'权利确认'模型正在崛起，DTCC 的试点项目正是该模式的典型代表。与第一阶段不同，此模式不再创建新的证券版本，而是通过受监管的场后处理基础设施，将现有的合格证券直接引入链上进行记录与流通。Canton Network 作为专为机构金融资产设计的网络，凭借其在隐私保护、合规性及跨机构资产流通方面的优势，成为了该试点项目的第一个区块链网络。

与此同时，第三阶段'发行方主导'模式也初现端倪，即公司直接在链上发行证券。上周，Securitize 在纽约证券交易所上市时，成为首家对其普通股进行代币化的上市公司，这一事件具有里程碑意义。虽然该模式被认为拥有最大的长期发展潜力，但其全面普及仍需更明确的监管政策配合。从技术架构适配性来看，由发行方主导的模式将更适用于以太坊和 Solana 这类开放架构的区块链，以及 Avalanche 这类混合型网络，它们能够灵活满足机构对合规与效率的双重需求。

展望未来，这三种代币化模式在很长一段时间内将呈现共存态势，而非简单的线性替代。不同的应用场景和监管环境将决定各模式的适用边界，进而塑造多元化的市场格局。在这一进程中，最有可能从代币化发展浪潮中受益的区块链网络已清晰浮现：以太坊和 Solana 凭借其在开放生态中的统治地位，将继续承载大量零售与机构资产；BNB Chain 凭借其独特的生态优势保持竞争力；Avalanche 作为混合型网络将在发行方主导模式中发挥关键作用；而 Canton Network 则将在受监管的场后处理基础设施中占据核心位置。

这一多链共生的局面，标志着股票代币化已从概念验证走向实质性的基础设施重构。