據 Woofun AI 消息，康戈（CANG）正執行一場反直覺的戰略反轉：從汽車貸款公司轉型爲比特幣礦工後，並未追隨行業主流將電力租賃給 AI 訓練巨頭，而是依託 EcoHash 與 EcoLink 軟件層，深耕分佈式推理長尾市場。

這一決策標誌着該公司徹底摒棄了建設巨型數據中心的傳統路徑，轉而將目光鎖定在那些被超大規模雲服務商忽視的零散算力節點上，試圖在巨頭夾縫中開闢出一條獨特的能源與算力共生之路。

康戈的轉型歷程充滿了關鍵的時間節點與資產置換動作。這家企業最早於 2018 年在紐約上市，彼時是中國唯一的在美上市汽車融資平臺。真正的轉折點發生在 2024 年 11 月，康戈同意收購比特大陸約 50 EH/s 的礦機，正式確立其純比特幣礦企的身份。緊接着在 4 月 13 日，公司推出了名爲 EcoHash 的人工智能推理子公司，並配套了自研軟件層 EcoLink。爲了徹底剝離舊有業務標籤，康戈將國內整個汽車業務以約 3.52 億美元的價格出售，同時通過現金支付 2.56 億美元收購比特大陸 32 埃哈希礦機，並額外通過股票交易獲取了另外 18 埃哈希的算力，這些股份流向了由前比特大陸財務主管經營的公司。管理層計劃在 2025 年年中前完全終結貸款業務，屆時一家純粹的礦企將取而代之，完成從金融到能源再到算力的徹底蛻變。

這種戰略轉向的深層邏輯源於對能源基礎設施的原始渴望，而非單純的加密貨幣投機。朱麗葉在康戈工作八年，她清晰地指出，公司從一開始就沒打算僅僅爲了挖礦而挖礦，其核心目標是擁有能源。

這一思路的起源可追溯至康戈早期對中國電動汽車製造商理想汽車的投資。當理想汽車在 2020 年上市時，康戈錄得約 33 億元人民幣（約合 5.08 億美元）的公允價值收益，這筆鉅額回報讓管理層對汽車背後的電力業務產生了濃厚興趣。到了 2023 年，這種興趣轉化爲實際行動，康戈開始在澳大利亞和中東積極物色能源項目。據朱麗葉回憶，正是在中東尋找太陽能項目的一次旅行中，管理層偶遇了比特大陸，這次偶然的相遇促成了汽車貸款公司與比特幣挖礦的跨界結合。真正打動管理層的並非比特幣本身，而是連接電網的線路，因爲所有挖礦站點本質上都是能源基礎設施，挖礦只是將能源轉化爲幣的切入點，而康戈的目標是將這些能源轉化爲其他更有價值的東西。

行業宏觀背景顯示，礦工與人工智能實驗室正在爭奪同一稀缺資源：電力。嘉楠耘智高管 Leo Wang 在 On The Margin 播客中直言，人工智能高性能計算的未來可能就是比特幣挖礦的過去。2021 年，礦工還被視爲消耗電力的反派，而如今同樣的電力成爲了搶手貨。Wang 強調，這本質上是一場能源遊戲，未來能源將成爲所有人更稀缺的資產。礦工們手中握有的、人工智能實驗室渴望的並非芯片，而是一個現成的插頭，因爲建設新變電站和簽訂長期電網合同往往需要數年時間。加密投資者 Michael Terpin 同樣在 On The Margin 播客中指出，行業一直非常準確地遵循着四年週期，每次減半後挖礦利潤率收緊，運營商就會被迫尋找第二種賺錢方式。市場反應迅速，Core Scientific 作爲早期行動者，已將容量租賃給人工智能雲服務商 CoreWeave，其他礦企從 IREN 到曾被稱爲 Bitfarms 的公司也紛紛效仿。@0xCristal 賬戶背後的分析師在 X 平臺上寫道，加密挖礦倉庫正在悄然轉向人工智能推理，並帶來約四倍的收入，一個圖形處理器倉庫爲大語言模型推理服務，比挖礦區塊賺得更多。

然而，康戈的差異化競爭策略在於堅決拒絕巨型站點，轉而深耕 10 至 50 兆瓦的小型站點市場。流行的做法是將少數幾個大型站點轉變爲人工智能訓練園區，並與一家超大規模雲服務商簽訂長期租賃合同，但康戈明確表示絕對不做人工智能訓練，因爲該領域已被超大規模雲服務商擠滿，與其競爭不現實。康戈在全球擁有 30 多個站點，大多爲 10 至 50 兆瓦，這種規模太小，無法滿足追求 100 兆瓦園區的超大規模雲服務商需求。但朱麗葉認爲，這正適合人工智能的另一半——推理業務。對於人工智能推理，必須分佈式部署並靠近客戶以降低延遲，10 至 50 兆瓦對超大規模雲服務商來說太小，但對人工智能推理來說卻完美。

Woofun AI 整理數據顯示，挖礦行業中超過 70% 的電力實際上由個人玩家、小型站點擁有，只有 30% 由那些上市礦企控制。這些小型運營商擁有土地和電力，卻缺乏人工智能技術、客戶或融資，康戈旨在通過共生關係填補這一空白。EcoLink 作爲粘合劑，將可靠性分散開來，如果一側宕機，可以在毫秒內將工作負載引導到另一個站點。目前的買家包括圖形處理器租賃市場平臺如 Runpod 和 Vast.ai，分佈式推理雲如 Zenlayer，以及那些規模太小無法簽訂超大規模雲服務商條款的人工智能初創公司。價格優勢明顯，頂級提供商可能每圖形處理器每小時收取幾美元，而市場以不到一美元的價格出租同一芯片。朱麗葉表示，沒有早期測試客戶簽訂獨家協議，而且大多數都續約了，客戶需求絕對真實，這種共生關係有望讓康戈在未來三到五年內在人工智能領域站穩腳跟。

在財務重組與現金流管理方面，康戈並未放棄比特幣，而是將其作爲維持運營的現金引擎。公司仍在運行約 31.7 埃哈希，這在第一季度帶來了 9840 萬美元的挖礦收入。朱麗葉指出，大多數礦企只是徹底放棄比特幣挖礦，而對康戈來說，這更是一種混合方式。爲了清理資產負債表，康戈採取了殘酷的清理措施，出售了 6451 枚比特幣，約合 4.42 億美元，並在一個季度內將長期債務從 5.576 億美元削減至 3060 萬美元，降幅達 94.5%。其比特幣儲備減少到約 1000 枚。隨後，公司爲 EcoHash 的推出籌集了 7500 萬美元資金。首個人工智能節點將部署在康戈去年 8 月以 1950 萬美元收購的佐治亞州 50 兆瓦站點，朱麗葉稱之爲"活體展廳"，今年年底前還將有兩到三個節點上線。

這種策略確保了投資者資金用於人工智能轉型而非償還舊債，同時保留了比特幣挖礦帶來的穩定現金流。

儘管戰略清晰，市場質疑與風險依然存在。並非所有人都買賬，Wang 談到人工智能熱潮時指出，人們對此有點謹慎，因爲擔心泡沫。故事往往領先於收入數年，將一個裝滿風扇的倉庫改造成液冷人工智能數據中心成本高昂。許多礦企因新聞稿而股價飆升，但實際一無所獲。那家曾被稱爲 Bitfarms 的公司在其人工智能更名後股價上漲數百個百分點，但在賺到一美元人工智能收入之前。追蹤這些轉型的分析師不斷警告，完成這些轉型所需的資金達數十億美元。比特幣持有者也有不同的擔憂，隨着礦工關閉礦機，網絡的哈希率已下滑，一些人認爲安全成本被忽視了。一篇廣爲流傳的 X 平臺帖子警告道，比特幣礦工正在爲人工智能資金放棄網絡。康戈自身的緩衝很薄，在債務清理後，季度末現金僅剩 720 萬美元，至少有一家媒體質疑其在紐交所的地位。即使是標誌性交易也搖擺不定，CoreWeave 對 Core Scientific 的 90 億美元收購要約今年早些時候已告吹，這進一步加劇了市場對轉型可行性的擔憂。

終局展望顯示，康戈試圖在巨頭夾縫中構建小型礦企與 AI 推理的共生生態。朱麗葉的回答是貫穿她所說一切的紀律：巨型站點和標誌性訓練租賃將歸巨頭所有，而康戈押注的是其餘部分。她認爲，大量人工智能推理將悄然在分佈在小型獨立礦工手中的數千兆瓦電力中運行，這些是巨頭們難以輕易觸及的電力。康戈的戰略不僅僅是商業模式的調整，更是對能源基礎設施價值的重新定義，試圖通過連接長尾客戶，實現能源與算力的深度共生，從而在充滿不確定性的市場中找到確定的增長路徑。