全球持有比特币最多的上市公司 Strategy 正面临严峻的市场考验，其旗舰优先股 STRC 在周四遭遇显著抛压，股价一度触及历史新低。尽管在发稿时 STRC 从日内低点反弹至 87.45 美元，跌幅收窄至 2.6%，但自 5 月中旬以来，该优先股价格始终未能回到 100 美元的票面价值。这种价格波动具有周期性特征，通常发生在除息日之后，即从该日起买入的投资者将无法获得即将到来的分配。随着本月底下一次派息日的临近，公司预计将向投资者发放约 1 亿美元的股息。午方 AI 梳理发现，尽管比特币价格反弹能提升公司资产价值，但这并不直接转化为可支配现金，市场核心焦虑在于 Strategy 如何为不断增长的固定义务提供资金。

Strategy 去年为管理债务和分红设立了现金储备，年初规模曾达 22.5 亿美元，但在以折价回购部分债务后，目前现金储备已调整为 11 亿美元。STRC 的设计初衷是围绕 100 美元票面价值交易，当价格长期低于此水平时，公司可通过提高票面利率来刺激需求，过去四个月该利率一直维持在约 11.5%。Benchmark-StoneX 董事总经理 Mark Palmer 指出，STRC 的疲弱加剧是机制性结果，表明产品收益率实际低于市场水平，价格自然下移。但他认为，在当前价格水平下，STRC 仍为投资者提供了总回报机会，且内建机制将推动价格向票面价值回归。午方 AI 注意到，分析师预计 Strategy 将在 7 月初提高 STRC 的票面利率，这一举措有望支撑价格重新向票面靠拢。

随着 STRC 下跌，Strategy 的普通股也同步承压，周四股价最低跌至 109.36 美元，创下四个月新低。过去一个月里，其股价累计下跌 32%，跌幅甚至超过了同期比特币价格的回落。上个月，这一态势进一步加深，总部位于弗吉尼亚州泰森斯角的 Strategy 决定出售 32 枚比特币，套现 250 万美元。公司此前已释放信号，意在传递无论通过何种方式，都能履行对优先股股东支付分配承诺的决心。CoinShares 研究主管 James Butterfill 表示，此前市场核心叙事是通过发行资本持续积累比特币，而此次卖出一部分以满足分配任务，意味着资金流向被重置，整体策略变得更加复杂，尽管这种影响可能是暂时的。

此次出售引发了市场对于这家全球持有比特币最多的上市公司未来是否将进一步减持的疑问。周三，Strategy 在 X 上发文回应，强调其持仓论证旨在维持市场对 STRC 的信心。公司表示，凭借现有的比特币储备，其拥有 32 年的负债覆盖能力，这一说法基于约 550 亿美元的比特币储备，对比每年约 17 亿美元的负债和利息支出。

然而，Taproot Wizards 首席执行官 Udi Wertheimer 在 X 上指出，如果 Strategy 真的尝试动用比特币储备进行融资或变现，随着市场逐步消化这部分股票，其最终获得的价值很可能远低于账面数字。午方 AI 分析认为，这种担忧反映了市场对大规模资产变现可能引发流动性折价的深层顾虑。

周四比特币跌破 62,500 美元，日内跌幅超过 5%。以此价格计算，Strategy 持有的 846,842 枚 BTC 总价值约为 530 亿美元。尽管面临短期压力，分析师仍认为当前状况是成长阵痛而非致命缺陷。Butterfill 表示，现阶段这并非生死存亡的问题，而是说明 Strategy 的融资模式正在变得没那么高效，投资者要求更高的回报才愿意承担这部分风险。未来 Strategy 如何在维持比特币积累战略与履行短期财务义务之间找到平衡，将是决定其股价走势的关键因素。