关于美国建立战略比特币储备的讨论已持续近两年，立法进程经历了从激进收购到务实托管的显著转变。市场最初对政府主动购买比特币抱有极高期待，但最新通过的《美国退休与货币促进法案》（ARMA）并未包含任何强制购买条款，而是聚焦于禁止政府在至少 20 年内出售已持有的比特币。这种从“购买法案”向“托管法案”的退让，反映了立法者在政治现实与市场需求之间的艰难平衡，也引发了市场对短期价格影响的重新评估。

回顾历史，特朗普在 2024 年竞选期间多次承诺建立比特币战略储备，市场据此解读为联邦政府将成为直接买家。

然而，2025 年 3 月 6 日签署的行政命令仅承诺不卖出联邦政府通过刑事调查和民事没收获得的比特币，并未指示收购新币。午方 AI 梳理发现，当命令内容明朗后，比特币价格从约 92,000 美元迅速跌至 85,000 美元以下，跌幅达 5.7%。当时联邦政府持有约 19 万枚 BTC，占 2100 万总供应量的约 0.9%，且全部源自执法没收而非市场购买。

立法演进的主线是不断向政治可行性妥协。参议员 Lummis 自 2021 年起呼吁将比特币纳入联邦储备，但在 2022 至 2023 年的加密寒冬及 FTX 崩盘背景下，环境极为不利。2024 年随着比特币突破 10 万美元及现货 ETF 获批，Lummis 于同年 7 月提出首份具体法案，要求五年内购买 100 万枚 BTC，由美联储盈余账户资助。该法案在当届国会结束时自动失效。2025 年 3 月，Lummis 重新引入参议院第 954 号法案（BITCOIN Act），核心结构不变：每年购买 20 万枚 BTC，五年累计 100 万枚，持有 20 年。尽管市场反应积极，但该法案因财政成本和缺乏跨党派支持，在参议院银行委员会停滞超过一年。

2026 年 5 月，众议员 Nick Begich 提出 ARMA 法案，民主党众议员 Jared Golden 加入共同提案人。名称变更具有战略意义，旨在摆脱此前立法难以推进的负面关联，扩大支持者联盟。ARMA 主要做两件事：将联邦政府目前持有或没收的所有比特币整合到财政部管理的单一储备中，并禁止至少 20 年内出售这些比特币，唯一例外是用于偿还国债。午方 AI 注意到，与前身法案的决定性区别在于 ARMA 完全取消了购买义务，取而代之的是指示财政部和商务部在 180 天内研究并报告是否能以预算中性方式实现额外购买。这一研究任务并非购买任务，实质上使 ARMA 成为一项托管与持有法案。

目前有两项法案在国会并行推进：参议院的 BITCOIN Act（S.954）和众议院的 ARMA。两者目标不同，前者是收购法案，后者是托管法案。ARMA 的通过概率显著更高，因为它有民主党支持且不施加购买义务，消除了最常见的反对理由。如果 ARMA 生效，联邦政府目前持有的约 32 万枚 BTC 将在至少 20 年内被法律禁止进入市场，潜在政府抛售压力将消失。

然而，由于没有任何新增购买义务，ARMA 的通过本身不会对比特币市场构成短期利好，其实际效果更接近将 2025 年 3 月的行政命令上升为法定地位。

关键在于 ARMA 之后可能发生什么。Nick Begich 自 2013 年起持有比特币，是 2025 年 3 月 BITCOIN Act 的众议院共同提案人之一，公开支持比特币作为战略资产。ARMA 的结构暗示了一种分阶段方法：先建立法律框架，然后在其基础上构建收购任务。午方 AI 分析认为，如果 ARMA 通过，比特币获得作为国家储备资产的正式法律地位，那么关于强制购买的辩论很可能在更坚实的基础上重新展开。通往这一结果的路径比特朗普竞选承诺时市场最初定价的时间更长，但方向并未改变。简而言之，ARMA 的通过对价格的短期影响有限，但从长期来看，它仍是市场的建设性因素，最终购买立法的概率将变得更加可见。