Solana 构建去中心化永续合约交易所（Perp DEX）的愿景已持续多年，但近期遭遇重大挫折。Drift 作为 Solana 生态中最成功的 Perp DEX 项目，因遭受黑客攻击导致 2.85 亿美元资金被盗而走向失败。尽管遭遇重创，Solana 基金会并未动摇其打造“链上资本市场”（ICM）的决心，旨在将股票、大宗商品和衍生品全面引入区块链，构建无需许可的纳斯达克式市场。为实现这一目标，Solana 上月启动了 Alpenglow 共识层升级的社区验证，该升级计划将交易确认时间从约 12.8 秒压缩至 150 毫秒，使其性能逼近传统证券交易所。午方 AI 梳理发现，随着技术障碍的消除，基金会正急切寻求一款“旗舰级”Perp DEX 项目来承载其宏大蓝图。

被寄予厚望的项目名为 Phoenix，由 Ellipsis Labs 开发。该团队由 Jarry Xiao 和 Eugene Chen 领导，此前在 2024 年底推出了无用户界面、仅面向做市商的 AMM 平台 SolFi，其交易量一度占据 Solana 平台 AMM 总量的 60%。Phoenix 将 SolFi 的技术逻辑延伸至合约交易领域，构建了一种完全基于链上的订单簿型永久合约系统。该系统不依赖任何离线组件，完全运行于 Solana 主网，据称能显著降低做市商更新报价的成本，从而维持更窄的价差和更丰富的订单簿，同时免除交易者的额外费用。Solana 创始人 Toly 及基金会成员在过去两周内对 Phoenix 进行了高频推广，其宣传力度在生态中前所未有。

然而，这种官方层面的强力背书引发了社区内部的强烈反弹。Pacifica、Bulk 和 Jupiter 等其他基于 Solana 的 Perp DEX 项目并未获得同等关注。Pacifica 创始人 Constance 明确表示，其团队选择 Solana 作为 2025 年发展平台，未接受基金会资助也未向投资者募资，仅凭产品力让市场决定成败。她指出，基金会的排他性推广行为破坏了合作氛围，可能阻碍新项目的诞生。Bulk 联合创始人 kdotcrypto 也对此表示遗憾，认为基金会优先推广符合自身利益的项目，这种“拉一派打一派”的做法会将合作伙伴推向对立面。午方 AI 注意到，这场争论的核心在于对“链上价值”定义的根本分歧。

Toly 的逻辑在于，他更倾向于完全链上运行且能与智能合约交互的协议，因为只有这类协议才能为 Solana 验证者带来直接收益。在他看来，像 Pacifica 和 Bulk 这样将订单匹配置于链外的项目，无论交易量多大，Solana 主网都无法从中获益。Multicoin 作为 Solana 股东，支持这种“品牌倾斜”，认为基金会作为资源分配者，有权将有限资源投向看好的团队。Toly 将公共区块链比作购物中心，完全链上协议是支付租金的租户，而链下匹配项目则如同仅在名片上印着商场地址、实际业务却在别处的公司，无法为商场创造收入。

对此，竞争对手提出了有力反驳。Bulk 强调其业务实际上建立在“购物中心”内部，由 Solana 验证者运行并共享资源，且将交易所收入的 12.5% 分配给验证者。kdotcrypto 计算认为，这种收入分享模式带来的收益远超十万笔链上交易所产生的微薄费用。Pacifica 则指出，用户必须跨链转移资金至 Solana 才能使用其服务，这本身已形成网络效应，且 Pacifica 率先将 SOL 作为唯一非稳定币抵押资产。Toly 承认 Bulk 与验证者存在人员重叠，但坚称这不代表安全系统的同一性，并类比 Wormhole 跨链桥守护者与 Solana 验证者的关系，强调两者拥有独立管辖权。午方 AI 分析认为，Toly 主张主网可通过燃烧基础费用从高频交易中获利，在每秒处理十万笔交易的场景下，年收益可达数百亿美元，因此 Solana 有权自主选择支持方向。

尽管基金会在资源分配逻辑上自洽，但其表现出的傲慢态度引发了深层担忧。Phoenix 或许并非劣质项目，但市场验证尚需时间。

值得注意的是，PUMP 虽非核心团队项目，却在生态中表现突出；Pacifica 在零资助情况下，已成为 Solana 平台交易量最大的 Perp DEX。这种由真实用户行为构建的市场认可度，是任何营销预算都无法替代的。最终，交易者的选择将证明，用户体验而非官方背书，才是决定 Perp DEX 生死的关键。