BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在最新深度长文中指出，当前全球针对 AI 模型训练与推理的资本支出规模在人类历史上前所未有。尽管这种对智能技术的巨额投入旨在创造巨大价值，但 Hayes 警告称，人类往往容易走向极端，无限与完美在宇宙中无法实现，因此对机器智能驱动未来的过度期待极可能演变为严重的过度投资。AI 支持者们常以国家主义为巨额支出的理由，无论是美国还是中国，都将 AI 技术霸权视为国家生存的关键。科技巨头们不断渲染恐怖故事，强调若对手率先取得机器智能霸权将带来的灾难性后果。客观来看，两国领导人均目睹了 AI 与无人机技术如何为各自国家带来胜利，因此必将把发展最高效的国内机器智能作为首要的经济和军事目标。

在美国，目前大部分 AI 发展资金源自盈利能力最强的软件公司的运营现金流，但面对当前及未来的庞大支出规模，仅靠现金流已显不足，必须通过信贷渠道进一步增加融资力度。

与此同时，在中国，银行系统正在减少对房地产行业的贷款投放，转而大力支持科技产业发展。除了与数据中心建设直接相关的支出外，美中两国都在大幅增加对电力供应的投资。这种趋势意味着各国中央银行正在大量发行法定货币并持续放松金融环境。午方 AI 梳理发现，政治意愿（赢得 AI 竞争）与金融意愿（通过印钞和贷款提供资金）的强力结合，为加密货币创造了绝佳的发展土壤。

未来的法定货币总量将远超今日水平，且由于 AI 和电气化相关支出的激增，这一增长速度还将进一步加快。随着单位智能成本的下降，AI 能处理的任务复杂性不断提升，导致计算能力消耗呈指数级增长，这正是“杰文斯悖论”的本质体现。

此外，“红后效应”也在发挥作用：当竞争对手提高模型效率时，企业此前投入的 AI 发展资金会迅速贬值，迫使各方竞相加大投资以开发更先进模型，导致竞争对手已投入的数千亿甚至数万亿美元资金变得毫无价值。除非受到外部市场因素干扰，否则 AI 相关投资规模将无限扩大。Hayes 认为，这种疯狂行为终将由两件事同时发生而终结：一是市场出现消化不良，某次规模巨大且缺乏财务审慎性的 AI 相关 IPO 或收购将引发市场紧张，促使人们质疑巨额投入的合理性；二是政治格局变化，特别是 2028 年美国大选将成为关键节点，因 AI 发展导致原材料、劳动力尤其是电力价格大幅上涨，加之 90% 的美国人未持有大量股票无法从股价飙升中获益，反对 AI、强调人类劳动价值及抑制通胀的立场将极具选民吸引力。

然而，在局势彻底反转前，美元和人民币的流动性将继续上升，比特币及其他加密货币将因此受益。当前，特朗普对伊朗发动军事行动，似乎并未在意这对全球经济的影响，或者他过于乐观地认为“特别军事行动”能迅速取胜。美国拥有廉价能源和肥沃土地，即使霍尔木兹海峡部分被封锁，美国人也不会挨饿，除非政客决定将资金用于重建费卢杰而非发放食品券。相比之下，欧洲、非洲及亚洲大多数国家则面临严峻挑战，其政治精英错误地认为美国在发动可能威胁基本商品供应的战争时会考虑他国的粮食和能源短缺。这些国家之所以信任美国，是因为将多余财富存入以美元计价的金融资产，而非投资于管道、贸易路线或物资储备。午方 AI 注意到，BCA Research 的 Marco Papic 精准指出，整个世界紧密围绕美国霸权运转，德国在防御俄罗斯时的力不从心、海湾国家缺乏绕过霍尔木兹海峡的基础设施以及全球制造业集中在中国，皆因美国主导。

由于无法获得化肥或燃料，这些国家的投资决策将发生剧变。当因无关战争而无法获取食物和能源时，持有美国国债或标准普尔 500 指数基金将失去意义。各国政府未来可能逐步抛售美元资产，转而投资基础设施建设、国防事业及实物商品。这对美国金融市场构成严峻挑战，因为外国投资者手中持有大量美元资产。若不干预，缓慢的资产抛售将导致市场下跌。美国财政部长贝森特等政策制定者已意识到此风险，他们面临两个选择：鼓励各国使用美元互换机制，或修改银行业监管规定。例如，放宽监管允许银行持有更多美国国债和股票，降低与补充杠杆率相关的资本要求，即为应对策略之一。自 20 世纪 70 年代石油美元体系建立以来，将储蓄存入美元资产被视为“最佳实践”，但如今持有美元资产已无法保证获得化肥或石油，“及时供应”模式终结，“未雨绸缪”策略将成为持续数十年的结构性趋势。

这意味着货币政策制定者必须保持宽松金融环境，以填补外国投资者将储蓄转向实体基础设施而非“虚幻美元金融资产”所留下的空白。战争必然导致通货膨胀，美伊冲突也不例外，而 AI 投资和基础设施建设不过是增加借贷规模的借口。出于现实或主观考虑，政客们都会支持印钞行为。正因如此，自 2 月 28 日以来，比特币的表现一直优于黄金和科技股等其他主要风险资产。今年早些时候，比特币价格曾跌至 6 万美元左右，但当时数万亿美元的美元和人民币资金尚未被创造出来，因此比特币价格回升至 12.6 万美元几乎是必然结果。许多看跌人士拒绝参与此轮行情，是因为过去 24 个月比特币表现落后于科技股和黄金，他们未能理解比特币作为对冲货币贬值风险工具的有效性。实际上，比特币对法定货币流动性变化表现出极强敏感性。午方 AI 分析认为，比特币上涨势头将进一步加剧，一旦价格突破 9 万美元大关，许多看涨期权卖方将被迫平仓，从而引发价格进一步暴涨。

Hayes 表示，虽然无法预测比特币价格上限，但除非出现重大变故，他将把“Maelstrom”投资组合的风险等级调整至最高。等到 11 月中期选举时，美国政界对 AI 和通胀的态度可能转趋消极，这或对比特币价格产生负面影响。但高油价对特朗普的影响并未如预期般巨大，在加州，能源政策导致油价已达全国最高，“让美国再次伟大”运动注定在此失败；

然而若油价达到 100 美元，同时委内瑞拉和中东基础设施得到重建，石油和天然气行业将惠及特朗普支持者。只要特朗普能让普通美国人钱包鼓起来，他就有机会赢得连任。因此，Hayes 呼吁让标准普尔 500 指数飙升至 10,000 点。现在是投资小众加密货币的时机，除了已大量投资的 Hyperliquid 和 Zcash 外，他最看好 NEAR。他将在下一篇文章详细解释，为何“隐私保护功能”加上“Near Intents”设计能为该代币带来稳定现金流，彻底改变其低迷价格表现，创造巨大投资机会使其重返历史高点。Hayes 强调，现在正是牛市，应果断买入，未来虽有卖出机会，但此刻绝非离场之时。