在最新长文《蝴蝶效应》中，Arthur Hayes 深入剖析了全球流动性与人工智能（AI）资本开支之间的深层逻辑。他预测，美元与人民币的流动性将持续扩张，这一宏观趋势将为比特币及其他加密货币提供强劲的上涨动力。当前，为支持 AI 模型训练与推理而投入的资金规模在人类历史上前所未有，虽然这种对智能技术的投资有望创造巨大价值，但 Hayes 警示人类往往容易过度构建系统。无论是美国还是中国，都将 AI 霸权视为生存与发展的核心，科技巨头们更通过散布“技术落后即灭亡”的恐惧来推动巨额支出，导致各国央行在经济与军事领域优先发展最高效的 AI 技术。

午方 AI 梳理发现，资金流向的结构性变化正在重塑全球金融格局。在美国，AI 开发资金主要源自高盈利软件公司的运营现金流，但面对未来庞大的支出需求，信贷渠道的介入已成必然；在中国，银行正减少对房地产的贷款支持，转而向科技产业倾斜。除数据中心建设外，美中两国均在加大电力供应投资。这种政治意愿与金融手段的结合——即通过印钞和放贷为 AI 竞赛买单——为加密货币创造了理想环境。随着 AI 应用成本下降及任务复杂度提升，计算能力消耗将呈指数级增长，这正是“杰文斯悖论”的体现。

同时，“红后效应”迫使企业不断追加投资以维持竞争优势，导致前期投入迅速贬值，除非外部市场干预，否则 AI 领域的支出将无限膨胀。

然而，Hayes 认为两个关键事件可能改变市场对 AI 巨额投入的看法。首先，市场可能无法承受某些财务不负责任的 AI 相关 IPO 或大型并购，从而引发对机器智能投资必要性的质疑。其次，2028 年美国总统大选可能带来政策转向，AI 发展推高的原材料、劳动力及电价可能引发民粹反弹，反对 AI 并强调人类劳动价值的立场极易获得选民支持。尽管如此，在短期内，美元和人民币的流动性上升趋势不可逆转，比特币将因此受益。若特朗普对伊朗发动战争且未充分考虑对全球经济的冲击，这种乐观预期可能过于危险。美国虽拥有丰富资源，但若政客将资金用于战争而非民生，后果将不堪设想。

相比之下，欧洲、非洲和亚洲多数国家缺乏美国的资源禀赋，其政治精英错误地认为美国在发动战争时会顾及他国的粮食与能源安全。这些国家信任美国，将储备资金投资于美元资产而非建设基础设施或储备必需品。午方 AI 注意到，BCA Research 的 Marco Papic 指出，当战争导致化肥和燃料短缺时，持有美国国债或标普 500 指数基金将失去意义。为弥补不足，这些主权国家将抛售美元资产，转而投资基建、国防及实物商品。这种趋势将冲击美国金融市场，迫使美国财政部长 Bessent 等政策制定者采取措施，如鼓励使用美元互换额度或调整银行监管要求，以维持美元资产吸引力。

自 20 世纪 70 年代“石油美元体系”建立以来，投资美元资产被视为最佳实践，但如今这一逻辑已失效。战争引发的通胀及 AI 基建需求为增加贷款提供了借口，政客们在现实压力与舆论推动下倾向于印钞。正因如此，2 月 28 日后比特币表现优于黄金及美国科技股。今年早些时候，比特币价格曾跌至 60,000 美元，但在数万亿美元流动性的支撑下迅速回升至 126,000 美元。许多看跌人士因过去 24 个月比特币表现被科技股和黄金掩盖而错失机会，未意识到其作为法定货币贬值对冲工具的有效性。午方 AI 分析认为，比特币对流动性扩张极为敏感，一旦突破 90,000 美元关口，看跌期权持有者将被迫抛售股票，引发价格爆炸性上涨。

尽管 11 月中旬的选举可能因 AI 和通胀问题带来短期利空，但高油价对特朗普的影响有限。若油价飙升至 100 美元/桶且委内瑞拉和中东基础设施重建，特朗普支持者所在的油气州将受益。只要普通美国人能从中获利，特朗普仍有连任机会。Hayes 预测标普 500 指数将在 10,000 点附近创纪录，并建议投资者布局小众加密货币。除在 Hyperliquid 和 Zcash 上的重仓外，他特别看好 NEAR，认为其隐私保护功能与 Near Intents 创新设计结合将带来稳定现金流，彻底改变其市场表现。在当前的牛市周期中，他呼吁投资者果断买入，等待未来合适的卖出时机，切勿错失这一轮疯狂赚钱的机遇。