5 月 11 日，Circle 同步发布 2026 年第一季度财报与 ARC 网络原生代币预售及白皮书，正式开启稳定币基础设施升级的第二战场。ARC 代币以 30 亿美元估值完成 2.22 亿美元预售，由 a16z crypto 领投，投资阵容囊括 Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Bullish、General Catalyst、Haun Ventures、Intercontinental Exchange、IDG Capital、SBI Group 以及 Standard Chartered Ventures 等顶级机构。这一轮资本涌入不仅是对 Circle 财务表现的认可，更是对其将 USDC 从加密交易桥梁升级为互联网金融基础货币战略的深度押注。

Circle 2026 年 Q1 总收入及储备收入达到 6.94 亿美元，同比增长 20%，其中储备收入贡献 6.53 亿美元，同比增长 17%。尽管利率环境导致储备收益率下降 66 个基点，但 USDC 平均流通量较上年同期增长 39%，直接对冲了收益率压力，成为收入增长的主要驱动力。其他收入达 4200 万美元，同比增加 2100 万美元，主要来自订阅服务和交易相关收入。午方 AI 梳理发现，运营指标更具说服力：季度末 USDC 流通量稳定在 770 亿美元，同比增长 28%；链上交易量飙升至 21.5 万亿美元，同比激增 263%。Q1 期间 USDC 已占据稳定币交易量的 63%。Arc 测试网从 2025 年 10 月 25 日上线至 2026 年 3 月 31 日，已累计处理 2.441 亿笔交易；CPN Annualized Transaction Volume 达到 83 亿美元，环比增长 17%。

利润端显示，持续经营业务的净收入为 5500 万美元，同比下降 15%，但调整后 EBITDA 录得 1.51 亿美元，同比增长 24%。经营费用增至 2.42 亿美元，同比上升 76%，主要源于 IPO 后股票薪酬、税务增加以及产品、分销和运营基础设施的战略投入。Circle 在财报中明确指出，净收入下滑是增长投资的正常结果，而 EBITDA 的强劲增长证明了核心业务的健康现金流生成能力。这些数据并非孤立的业绩亮点，而是 ARC 战略落地的最直接支撑。没有 USDC 28% 的流通量增长和 263% 的交易量爆发，ARC 作为「稳定币原生 Layer 1」的定位就缺乏真实用户基础和流动性。财报验证了 Circle「储备收益（存量货币化）+ 链上结算（流量基础设施）」的双轮驱动已经跑通，这正是 ARC 能够以 30 亿美元高估值吸引顶级机构入场的核心底气所在。

5 月 11 日同步发布的 ARC 白皮书，将 Arc 网络的定位阐述得极为清晰：它是 Circle 打造的稳定币原生 Layer 1 区块链，目标是成为「互联网的经济操作系统」。这与市场上绝大多数通用公链形成了本质区别——Arc 从底层架构就围绕稳定币原生金融活动进行深度优化，而不是在现有链上简单叠加稳定币支持。具体而言，Arc 重点解决机构级和大规模式采用场景下的核心痛点，提供可预测费用、确定性结算、合规隐私保护，并支持企业级合约、治理机制、AI 代理，以及 USDC 驱动的价值转移。这种设计使 Arc 能够与 Circle 全栈产品（USDC、CCTP、Gateway 等）实现真正原生集成，大幅降低机构用户在合规、跨链和结算效率上的摩擦成本。

Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 在财报电话会议上特别强调，ARC 代币初始供应量 60% 将用于生态系统，具体包括代币销售、开发者激励、空投及其他网络增长计划。Arc 初始供应量为 100 亿枚，其中 Circle 获得 25%，用于运营验证者基础设施并获取质押收益；60% 分配给网络建设者和用户；剩余 15% 划入长期储备。ARC 代币拥有五大核心功能，包括质押、费用减免、费用捕获、治理决策等。初期年通胀率设定在 2-3% 左右，主要用于引导验证者参与网络安全，随后将按照程序化机制逐步下降。午方 AI 注意到，ARC 的最大战略价值在于它精准填补了稳定币在机构场景下的基础设施空白。当前监管环境逐步清晰、机构入场意愿强烈，Arc 的合规模块、确定性结算以及与 RWA 的连接能力，正好解决了传统公链在这些场景下的短板。

结合 Circle 同期推出的 Agent Stack，开发者可以用 USDC 在 Arc 上创建、资助和货币化 AI 代理活动，而 Arc 的企业级合约能力和确定性结算，则为 AI+ 区块链的经济活动提供了可信、可合规的执行环境。这种闭环设计，让 ARC 成为 AI 与区块链融合浪潮中极具落地潜力的基础设施之一。自 Circle 财报公布后，其 CRCL 股价一度上涨至 131.76 美元，逼近今年 3 月高点，目前其总市值 325.7 亿美元。资本市场不仅对其美股标的展现出了兴趣，其 ARC 代币完成 2.22 亿美元预售，估值 30 亿美元，a16z crypto、BlackRock 等机构的集体入场，不是简单的资本追捧，而是对 Circle ARC 战略的深度认可。

这些机构看中的，正是 Arc 在稳定币原生赛道的稀缺性。USDC Q1 链上交易量 263% 的爆发式增长，已经证明需求端真实存在，而 Arc 则提供了供给端的底层升级路径。ARC 的护城河格外明显。与通用 Layer 1 相比，Arc 放弃了「全能」路线，转而专注稳定币原生金融活动的极致优化，在费用可预测性、结算确定性和合规隐私上形成了差异化优势，尤其适合机构 RWA、大额支付和 AI 代理等高价值场景。与 Coinbase 相比，Circle 通过 USDC+Arc 构建了「发行—流通—基础设施」的完整闭环；与 Tether 相比，Circle 多年的合规牌照积累和 USDC 储备透明度，让 Arc 更容易获得传统金融机构的信任。BlackRock、Apollo 等传统金融巨头的参与，本质上是押注 Circle 正在把稳定币从「加密交易桥梁」升级为「互联网金融基础货币」，而 ARC 则是这一升级的核心载体。

不过其 ARC 估值到底贵不贵，仍有不小争议。背靠 USDT 的 Plasma 现市值 10 亿美元，ARC 的预售 FDV 直接是 XPL 当前市场 FDV 的近 3 倍。从绝对数字看，ARC 确实「贵」——XPL 已主网运行近 8 个月（2025 年 9 月上线），TVL 曾超 50 亿美元、处理海量 USDT 零售支付和跨境交易。此前 XPL 万众期待，引发不小财富效应神话，然而，宴席散去总得有人买单，高通胀 + 大额生态解锁带来的卖压，使得币价从高点已下跌超 10 倍。ARC 的 3 亿美元 FDV 或许并非泡沫，而是机构为「稳定币基础设施顶级玩家」支付的合理溢价。XPL 以约 10 亿美元 FDV 定价的是「已验证的零售支付公链」，ARC 以 3 倍估值定价的是「尚未上线但护城河更深、变现路径更清晰的机构操作系统」。加密二级市场是否接受这样的溢价，或许等到今年夏天即可揭晓答案。午方 AI 分析认为，随着主网预计在 2026 年夏季推出，ARC 将把 USDC 的存量货币化和流量基础设施优势，转化为网络费用分成、治理参与、AI 经济服务等全新的抗周期收入来源，这一步转型标志着稳定币正式从工具属性迈向操作系统属性。