AI 私营公司的估值热潮正被加密平台转化为一种全新的散户交易产品，彻底改变了普通投资者参与顶级科技公司的路径。过去，OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 等未上市公司的股权仅对基金、券商及高净值投资者开放，普通散户难以触及。如今，Ventuals 和 PreStocks 等平台通过永续合约和特殊目的载体（SPV）代币，让交易者能够 24 小时带杠杆地押注这些热门公司的估值预期。这种转变标志着私募市场金融化进入新前沿，原本服务于数字代币投机的加密基础设施，正在被重新用于实时交易 IPO 前资产。

午方 AI 梳理发现，Ventuals 和 PreStocks 的交易活动自今年年初至上个月已增长逾三倍，主要加密交易所也开始上线此类 IPO 前资产，将触达范围扩大至数千万用户。基于 Hyperliquid 区块链的加密衍生品平台 Trade.xyz 也正加入这一赛道。在这些平台上，交易者已将 Anthropic 的隐含估值推高至 1.6 万亿美元，这一数字是该公司最近一轮融资中投资者给出估值的两倍。

然而，这些数字反映的是投机性仓位而非真实股权交易，两个平台的运作机制存在显著差异。

Ventuals 由投资机构 Paradigm 支持，其交易本质是通过永续期货押注估值变化，这类衍生品没有资产支撑、没有到期日，也不锚定任何真实股票交易。相比之下，PreStocks 采取了另一条路径，其代币按一比一比例基于 SPV 敞口铸造，旨在追踪二级市场上的真实股票。

这意味着持有人持有的是声称拥有底层股权的载体份额，但 Anthropic 已明确警告，这类结构可能不具备法律价值，公司将其视为无效。PreStocks 创始人 Xavier Ekkel 指出，这些 SPV 来自由基金和经纪商组成的网络，PreStocks 是在这一既有结构之上搭建，旨在将实时价格发现引入长期不透明的市场。

午方 AI 注意到，Ventuals 自去年 11 月上线以来累计交易量已达约 5 亿美元，而 PreStocks 自去年 9 月以来的总交易量已超过 6.3 亿美元。Ventuals 联合创始人 Alvin Hsia 表示，AI 实验室、火箭公司和机器人初创企业频繁占据新闻头条，但散户目前几乎没有渠道获得相关敞口，该平台旨在将公众对变革性技术的兴趣与真实可交易的市场连接起来。尽管 Anthropic、SpaceX 和 OpenAI 未回应置评请求，但市场热度依然高涨。

这些平台是加密基础设施被重新用于现实世界资产的最新案例之一。随着加密技术逐渐成熟，超越其最初围绕数字代币的应用形态，这一趋势在今年明显加速。代币化国债基金、货币市场工具和私人信贷工具已吸引资金进入区块链轨道，而这些 IPO 前衍生品则代表了面向散户的最新前沿。AI 硬件制造商 OpenHome 联合创始人 Jesse Leimgruber 表示，他会查看 Ventuals 以大致判断自己持有的 Anthropic 股票价值。今年 4 月，他在 X 上发文称收到了一份针对其 Anthropic 股票的传统二级市场报价，价格与 Ventuals 上的隐含估值大致处于同一区间，这表明链上衍生品市场追踪的可能是真实的机构需求。

午方 AI 分析认为，Ventuals 用户 Luke Cannon 指出该平台提供了更灵活的交易选项，解决了私募市场只能做多且周期长达数年的痛点。Anthropic 目前是这两个平台上最受欢迎的标的，其“代币化兴趣”是竞争对手 OpenAI 的两倍，这也呼应了更广泛二级市场中的情况。Cannon 表示，当 OpenAI 和 Anthropic 在 Ventuals 上的估值达到 1 万亿美元后，他选择做空这两家公司，理由是相关叙事正在降温。此前，OpenAI 曾对 Robinhood Markets Inc. 推出的相关股权代币提出质疑，导致后者股价下跌，OpenAI 声明未参与也未背书该产品。随着 Google 以 3500 亿美元估值向 Anthropic 投资 100 亿美元的消息传出，市场对这类初创公司及其竞争对手敞口的需求全面高得惊人，但散户买到的未必是股权，而是一场关于估值的交易。