就在两天前，美国预测市场领域爆发了迄今为止最严重的丑闻：美国司法部正式起诉陆军一级中士甘农·肯·范戴克（Gannon Ken Van Dyke），指控其利用关于委内瑞拉总统马杜罗突袭行动的机密情报进行违规交易。范戴克并非普通士兵，而是一名资深“绿贝雷”特种部队成员，在特种作战任务中承担关键的规划与行动职责。他在任务执行前于 Polymarket 平台进行交易，最终获利 40 万美元。尽管外界存在呼吁从轻发落的声音，理由是美国国会内部存在猖獗的合法内幕交易活动，但法律逻辑清晰：范戴克的行为不仅触犯了法律，更在道德上构成了通过市场活动向敌方泄露突袭行动细节的重大风险。无论委内瑞拉方面是否察觉，政府绝不能接受其精英作战人员通过金融市场泄露行动细节的先例。午方 AI 注意到，尽管对范戴克的个人遭遇存在同情，但他为了个人利益违背了宣誓守密的职责，必须承担相应的刑事责任。

这起案件仅仅是预测市场上真实或疑似内幕交易丑闻链条中的最新一环。此前，以色列当局已逮捕两名预备役军人，指控其利用机密军事情报在 Polymarket 上进行交易。

此外，涉及伊朗战争爆发、停火协议、哈梅内伊遇刺以及拜登特赦等市场的交易活动也引发了广泛质疑，尽管目前尚未有人因此被捕。Kalshi 和 Polymarket 等平台也采取了行动，标记并冻结了针对自身相关市场进行交易的账户，其中包括三位竞选连任的国会议员在自己的竞选盘口上投注的行为。这些事件共同指向一个核心问题：随着公众逐渐意识到利用机密信息在预测市场交易同样违法，此类问题是否会自动消失？答案显然是否定的，因为问题的根源深植于预测市场的底层逻辑之中。

预测市场的核心前提在于其信息效率，而这种效率恰恰依赖于对知情内幕人士的奖励机制。简而言之，预测市场之所以被视为“有效”，是因为它们汇集了大批无知的噪声交易者，从而为内幕人士将私有信息转化为公开信号创造了经济回报。这种由噪声交易者为知情内幕人士创造参与激励的概念在金融文献中已成公论，近期论文进一步将其扩展到了预测市场领域。随后，预测市场得以宣称其具有社会价值，因为它们确实提供了比专家分析或民调更准确、更及时的信号。Kalshi 和 Polymarket 深知这一逻辑，虽不愿明确承认，但在营销中已有所暗示。午方 AI 梳理发现，Kalshi 首席执行官塔里克·曼苏尔（Tarek Mansour）曾在 Sourcery 播客中直言：“大宗商品领域不存在内幕交易，实际上全部都是内幕交易。”这种对法律的“创造性解读”极具争议，他进一步表示目前的限制过于严格，认为只有一小部分非公开信息不应被利用。

Polymarket 首席执行官谢恩·科普兰（Shayne Coplan）在与 CBS 的对话中也坦承了这一矛盾。当被问及预测市场是否依赖内部消息时，他明确表示：“是的，我认为人们在市场上拥有优势是一件好事。”他承认需要在界限和伦理上做到严格管理，但也强调这在某种程度上是不可避免的，且能带来巨大好处。科普兰甚至将预测市场称为“人类目前拥有的最准确工具”，并指出其准确性的部分来源正是内幕人士。Robinhood 首席执行官弗拉德·特内夫（Vlad Tenev）作为 Kalshi 的合作伙伴，也曾表示预测市场能让人更快获得新闻，甚至在事件发生前获取信息，具有巨大的经济价值。被尊为预测市场教父的经济学家罗宾·汉森（Robin Hanson）更是直接为内幕交易辩护，他认为如果市场目标是获取准确价格，就必须允许内幕人士交易，即使这会打击其他人的投注积极性。

尽管 Kalshi 和 Polymarket 均设有反内幕交易政策，但现实操作中存在明显的张力。Kalshi 受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管，明确禁止利用重大非公开信息（MNPI）交易并开展市场监控。Polymarket 在 2 月时并未明确制裁内幕交易，但在 3 月更新了规则手册，详细列出了禁止利用偷窃的机密信息、非法内幕消息或在可影响结果的合约中交易的行为。

然而，政策层面的完善并未解决根本性的结构性矛盾：预测市场依赖知情交易者产生准确价格，同时依赖无知交易者提供流动性激励。午方 AI 分析认为，这种双重依赖导致了信息效率与感知公平性之间的艰难权衡。如果对内幕交易过于纵容，噪声交易者会因感知到不公平而退出，导致市场流动性枯竭；若限制过严，则会将最有价值的信息源拒之门外，使市场退化为单纯的情绪聚合器，丧失其“预测未来”的核心价值。

这种矛盾最终将导致两种失效模式。第一种是“鲨鱼太多，吃光了小鱼”，即内幕交易标准过于宽松，市场虽极具信息效率，但噪声交易者感到被操纵而撤离，导致流动性枯竭，这似乎是当前阶段的主要特征。第二种是“没有鲨鱼，就没有优势”，即平台通过强力监管驱逐知情资金，导致市场失去社会价值信息，无法再提供事件发生前的信号，从而削弱平台的自我营销能力。核心问题在于是否存在一个“幸福的中间地带”，既能最大化流动性让散户感到公平，又能让知情资金获得合理回报。图表显示理论上可能存在，但现实更为复杂。作者预测，今年一连串的内幕交易事件将迫使平台大幅加强监管，特别是 Polymarket 将告别匿名模式，完全取消未经实名认证（KYC）的交易能力，并加大对可疑交易的标记力度。尽管存在“社会最优”的内幕交易量，但平台能否实现最佳校准，以及监管机构是否允许这种平衡，仍是悬而未决的难题。