周一，行业组织 Blockchain for Europe 发布深度报告，直指欧盟核心加密法规《加密资产市场规范》（MiCA）在提升欧元计价稳定币安全性的同时，严重削弱了其商业竞争力。午方 AI 梳理发现，尽管欧元在全球金融体系中占据重要地位，但受限于严苛的监管框架，欧元稳定币在全球稳定币交易总额中的占比仍不足 1%，在数字支付与交易领域已大幅落后于美元挂钩代币。报告将这一现象归因于 MiCA 将此类资产推入了监管的“拉弗曲线”下降区间，即过度严格的合规成本反而抑制了产品的核心功能与市场活力。

该报告由欧洲中央银行官员乌尔里希·宾德赛尔与 Blockchain for Europe 的埃文·沃洛德尔共同起草，核心矛头指向 MiCA 对电子货币代币的储备与收益限制。根据现行规定，欧元稳定币必须拥有 100% 的足额储备支持，且严禁向持币用户支付利息。这一旨在防止稳定币替代银行存款的“零息”政策，在正利率环境下反而构成了致命劣势。午方 AI 注意到，报告作者指出，相较于能通过其他机制产生收益的银行存款或外币稳定币，符合 MiCA 标准的欧元稳定币在安全性上虽无可挑剔，却在资金效率上存在严重缺陷，导致其难以在市场中吸引流动性。

在横向对比全球监管环境时，报告进一步揭示了政策错配带来的结构性问题。虽然美国的《促进美国稳定币创新发展法案》同样禁止发行方仅因持有代币而支付利息，但美元稳定币凭借去中心化金融（DeFi）借贷平台及链上收益策略，成功在不依赖发行方直接付息的情况下维持了强大的流动性吸引力。相比之下，MiCA 强制要求至少 30% 的电子货币代币储备必须以银行存款形式存在，这一在其他主要司法管辖区并不存在的硬性规定，进一步压缩了发行方的资产配置空间。报告建议以基于原则的监管模式替代此类僵化指标，使其与欧盟的流动性覆盖率框架及多种高质量欧元流动资产相兼容。

针对上述困境，报告并未主张对现有法规进行推倒重来的全面修改，而是提出了针对性的调整方案。建议重点优化电子货币代币的储备要求、收益限制及透明度规定，并特别强调在面临严重市场压力时，应严格限制大型稳定币发行方使用中央银行结算账户，以防止系统性风险传导。目前，欧盟内部已启动关于修订 MiCA 的讨论，今年 4 月初在巴黎区块链周上，欧盟委员会顾问彼得·克尔斯滕斯明确表示，随着市场演变，布鲁塞尔很可能会重新审视这一法规的适用性。

然而，任何放宽监管的尝试都将面临来自传统金融监管机构的阻力。欧洲银行业管理局在 2025 年 10 月发表的评论中指出，修改 MiCA 的技术标准可能会削弱现有的安全保障措施，进而增加套利风险。

与此同时，欧洲中央银行本月发布的宏观审慎分析也发出警告，称稳定币市场的快速发展可能引发金融稳定风险，特别是大规模采用欧元稳定币可能导致对短期欧元区主权债券的需求过度集中，进而影响这些债券在赎回期间的收益与流动性。午方 AI 分析认为，监管机构必须在推动创新与防范系统性风险之间寻找微妙的平衡，密切关注市场动态并及时管理潜在隐患。