2026 年初，加密货币市场交易活动显著放缓，正值华尔街分析师在财报季前夕密集调整预测模型之际，行业乐观情绪迅速退潮。巴克莱银行与奥本海默公司的最新研究报告指出，随着第二季度临近，各机构普遍下调了对加密原生企业的业绩预期，核心原因在于前期预测过于乐观而实际交易量出现断崖式下跌。

巴克莱银行采取了最为直接的行动，不仅下调了对 Coinbase 的评级，更发出严厉警告称全球加密货币交易活动已跌至 2023 年底以来的最低水平，若短期内无法反弹，Coinbase 的盈利能力将面临严峻考验。

数据层面的恶化趋势为这一判断提供了坚实支撑。巴克莱银行分析显示，Coinbase 在 3 月的交易量创下自 2024 年 9 月以来的新低，而 4 月的数据亦未见任何好转迹象。该机构估算，第一季度 Coinbase 的交易量较上一季度萎缩了约 30%，这一跌幅直接冲击了以交易手续费为核心收入来源的平台商业模式。

当比特币价格缩水超过 22%、以太坊价格下跌 29% 时，市场波动率降低导致散户投资者从高频交易转向观望，数以百万计的用户停止操作使得整体流动性迅速枯竭，进而引发平台营收的连锁下滑。

针对这一基本面变化，巴克莱银行将其对 Coinbase 调整后 EBITDA 的预测值调低了约 24%，主要归因于现货交易和零售业务的双重疲软。与此同时，奥本海默公司虽然对 Coinbase 的态度相对温和，但也承认必须下调预测以反映加密货币价格疲软及宏观经济不确定性带来的交易活动减少。

该公司指出，华尔街此前的预测模型未能充分捕捉第一季度的交易量下滑，这种滞后效应正在被迅速修正，整个行业的估值逻辑正经历痛苦的重构。

具体到财务指标的修正幅度，奥本海默公司将 Coinbase 第一季度的交易量预测从之前的 2440 亿美元大幅下调至 2110 亿美元，并预计其总收入将降至 14.8 亿美元，这一数字不仅低于此前预测，也远低于市场普遍预期。

这种调整浪潮并未止步于 Coinbase，拥有 CoinDesk 的 Bullish 公司虽因 2 月份市场波动较大而维持了部分活跃度，但其现货交易量仍未达预期，导致罗森布拉特投资银行本周下调了其评级。此外，Compass Point 投资银行也将 Circle 公司的评级分别调整为“中性”和“卖出”，显示出市场对稳定币发行商同样持谨慎态度。

尽管 Circle 公司仍在扩大 USDC 稳定币网络规模，其总市值和交易量环比分别增长了约 1% 和 12%，但据午方 AI 监测显示，此类局部亮点难以扭转加密交易核心业务整体放缓的宏观趋势。

各平台虽试图通过多元化收入来源来对冲风险，例如 Coinbase 正致力于构建涵盖衍生品、代币化资产及新市场的“无所不包”交易平台，但巴克莱银行对此战略成效表示怀疑，认为其在股票等新资产类别中获胜概率极低，且转型可能需要漫长周期才能显现效果。

监管环境的不确定性进一步加剧了行业前景的模糊性。巴克莱银行特别指出，华盛顿地区关于稳定币监管的讨论仍在持续，这使得稳定币相关的收益前景存在显著变数。虽然奥本海默公司认为新的应用场景如预测市场活动的增加可能在短期内为 USDC 发展提供支撑，但这些新兴领域目前尚无法替代传统交易业务作为收入支柱的地位。

总体而言，分析师们正采取预防性措施，在财报正式公布前主动下调预期，以避免未来业绩不及预期时的被动局面。

随着关键时间节点临近，市场关注焦点将集中在即将发布的财报上。Coinbase 定于 5 月 7 日公布第二季度财报，Bullish 公司则计划在 4 月 23 日披露业绩，而 Circle 公司尚未确定具体发布日期。

在这一系列数据落地之前，行业正处于从“蜜月期”向理性回归的阵痛阶段，交易量的结构性下滑与价格回调的叠加效应，迫使所有市场参与者重新评估加密基础设施的真实价值与增长潜力。