周五，香港金融管理局正式向汇丰银行及由标准渣打银行与 Animoca Brands 组成的联盟颁发了首批稳定币运营许可，标志着该领域监管框架从理论走向实践。作为地区中央银行，香港金融管理局首席执行官叶智荣在声明中强调，此次批准旨在确保发行机构在严控风险的前提下探索发展机遇，并期望受监管稳定币能解决实体经济痛点，推动数字资产生态良性演进。

此次获批是《稳定币条例》自 2025 年 8 月生效后落地的首批案例，监管方明确表示在收到的 36 份申请中将仅对少数符合高风险管理、优质储备金及反洗钱控制标准的机构开放准入，财政司司长陈茂波此前亦在预算演讲中预判了这一筛选逻辑。

选择这两家传统银行业巨头作为先行者具有深刻的制度继承意义，因为汇丰银行和标准渣打银行目前仍是全港仅有的三家被授权印制港元纸币的商业银行之一。这一独特的发钞制度可追溯至 1846 年殖民时期，当时私营银行即在缺乏中央银行体系的情况下，依托白银存款发行货币；如今该机制演变为以每美元 7.80 港元的固定汇率向外汇基金存入美元以换取债务凭证作为发钞依据。

叶智荣曾在 2023 年 12 月的博文中指出，1935 年前的私营纸币本质为私人货币，而当前基于区块链技术的稳定币正是这一概念的数字化延续，两者均具备价值稳定且可作为链上交换媒介的特征。

然而，这些新许可证附带了全球极为严格的客户身份识别要求，从根本上改变了稳定币的流通属性。依据香港金融管理局的反洗钱规定，只有所有者身份经核实的钱包方可接收受监管稳定币转账，且针对超过 8,000 港元的交易金额设有明确限制规则。

据午方 AI 监测显示，这种合规要求意味着港元稳定币极大概率将在智能合约层面内嵌合规检查机制，仅允许链上白名单内的地址进行交易接收，从而在底层架构上与 USDT 或 USDC 等支持自由转让的公链代币形成显著区隔。这种设计虽然提升了安全性，但也可能在一定程度上牺牲部分流动性效率。

监管层对银行发行模式的偏好，侧面反映了其对央行数字货币零售场景应用的审慎态度。去年一项涵盖 11 个机构的试点项目结论显示，将 CBDC 直接应用于零售领域的效果并不显著，导致该议题在香港金融科技周上的讨论热度被稳定币大幅取代。

标准渣打银行首席执行官比尔·温特斯曾指出，香港在稳定币及代币化存款领域的突破可为数字贸易结算新时代奠基，并将此类技术定位为跨境商务的关键工具，但市场对于银行主导模式能否真正激活商业场景的认同度仍需时间验证。

当前全球稳定币市场总规模约为 3100 亿美元，且绝大多数发行物均以美元计价，CoinGecko 数据显示前十名的稳定币全部锚定美元，欧元或日元计价的同类产品尚难入围。香港此次推动银行发行严格受监管的港元稳定币，意在利用相同的发行主体与监管框架优势，在区域贸易结算中构建新的网络效应。

然而核心挑战在于，无论监管措施如何严密，非美元计价的稳定币是否具备足够的生态吸引力以打破美元的稳定币垄断地位，进而建立起独立的竞争壁垒，仍是未来观察的重点。