据 Woofun AI 消息，比特币底部构建特征发生质变，长期持有者投降式抛售显著降温，买盘成功吸收 6 月低点，价格正挑战此前压制区域。Glassnode 分析指出，当前驱动因素已从风险偏好切换至美元流动性，市场正逐步脱离熊市深水区。数据显示，尽管宏观环境依然复杂，但卖压枯竭迹象初现，比特币正试图在美元走弱背景下寻找新的平衡点。

这一转变标志着市场情绪从极度悲观向谨慎修复过渡，但真正的反转仍需更多信号确认。

宏观数据反应揭示出比特币与股市关联度的松动，周二发布的温和通胀数据引发比特币涨幅远超主要股指，这是数周以来对利好消息最积极的回应。十年期实际收益率已升至 2026 年高点附近的 2.4%，美元自 5 月以来始终守在 200 日均线上方，然而更广泛的风险资产并未显现压力：美股与欧股接近高位，信用利差处于低位，波动率保持温和。

这种分化表明，比特币不再单纯作为股票代理品，而是与美元走弱形成更深的反向联动。过去一个月在低位横盘后，市场对利好消息的敏感度显著提升，仅凭一份通胀数据就急于上涨，往往意味着卖家已疲惫，买家只是在等待理由。若宏观环境从此放松，美元与流动性渠道将率先传导影响，推动价格突破当前区间。

Woofun AI 整理数据显示，链上成本结构清晰描绘了当前市场位置，比特币价格高于全网平均实现价（Realized Price），这是熊市天然的底部支撑，同时低于短期持有者成本基础（接近 69,000 美元），即过去五个月买家的平均入场价。长期/短期持有者已实现盈亏相对指标显示，本轮周期大部分时间里，长期持有者获利卖出主导了卖盘，如今这一流动几乎完全枯竭，老手现在卖出的基本都是亏损仓位。两类群体的亏损卖出构成了链上主要成交特征，这是熊市后期的典型信号。

经实体调整的长期持有者已实现亏损指标两周前创下周期峰值，上周报告中明确指出该指标冷却是持久复苏的前提，如今它已开始回落。按钱包规模划分的累积趋势评分显示，6 月低点期间出现了广泛而强劲的买入浪潮，覆盖从小额到大型钱包，价格企稳后强度有所减弱，市场进入等待模式。首次触及 69,000 美元盈亏平衡线很可能引发强烈反应，因为最倾向于卖出的群体正是即将回本的人，成功收复将为复苏打开空间，若被拒绝则区间震荡格局延续。

机构资金流向与衍生品市场情绪呈现分化态势，美国现货 ETF 赎回压力已从 6 月极端水平大幅回落，趋势指向稳定化，但本周某日仍出现数周以来最大单日流出，随后次日部分回补。在流入真正回归并站稳之前，这仍是一个机构停止逃离但尚未开始买入的市场。衍生品市场数周来走向相反，期权看跌/看涨比率已降至年内最低，交易者让看空保护到期；永续合约资金费率仅略高于中性，远未达到拥挤多头水平。看空赌注正在悄然稳步退出，但这一平仓并未带来实际买入，期货和期权交易者的仓位调整不等于资金进入现货市场，这正是当前复苏最清晰的警示。

期权市场对崩盘保护的溢价（通过 25-Delta Skew 衡量）在 6 月抛售中飙升，此后持续回落，目前已远低于 2 月极端水平，每次回调的对冲成本较一个月前明显降低。最大痛点（Max Pain）是开放期权中最大份额到期无价值的价格，今年以来现货价格一直围绕它波动，比特币目前就在该水平下方，并数周来首次向其发起冲击。历史上，收复最大痛点往往与市场转向更友好环境一致，尽管转变需要时间。比特币波动率指数（DVOL）接近一年低位，2 月和 6 月爆发的深度看跌压力已从波动率曲面消退，这种压缩很少持久，通常是下一轮决定性行情启动前的背景。

底部确认条件尚未完全满足，本周长期持有者投降已从峰值回落，获利了结枯竭，6 月低点被广泛买盘吸收，比特币对宏观利好的反应强于其他资产，正在从下方逼近最大痛点，并接近上方的短期持有者成本基础。那里将是复苏面临的首次真正考验，确认信号仍未出现：ETF 流出虽缓但未逆转，衍生品平仓缺乏现货跟进，波动率压缩等待催化剂。改变判断的关键信号是现货驱动的买盘推动价格有效突破并守住短期持有者成本基础。若长期持有者亏损再度加速，或价格被打回实现价附近，市场将重回区间震荡。基础已打下，跟进尚未到来，市场正站在区间震荡与趋势突破的十字路口，等待下一个决定性催化剂的出现。