据 Woofun AI 消息，尽管韩国综合指数今年年初以来已上涨约95%，但韩国创业板指数却遭遇资金外流，导致一批通过投资加密货币获利的DAT公司面临退市风险。7月1日实施的修订后上市规则大幅抬高了留存门槛，朝鲜日报指出，这些公司正承受币价暴跌与市值缩水的双重挤压。

Woofun AI 监测到，韩国创业板指数从1月初的945.57点跌至上周五的851.37点，跌幅接近10%，资金正加速流向三星电子和SK海力士等权重股。这种市场分化使得依赖加密资产增值的DAT公司处境艰难，其市值不断逼近甚至跌破新设定的标准，随时可能被逐出市场。

这种'发行股票筹资、购买加密货币、推高股价'的循环模式，最初由Strategy提出，随后在日本出现Metaplanet，并在韩国被DAT公司广泛模仿。以BitPlanet为例，该公司在2025年7月被由Asia Strategy和Sora Ventures牵头的财团收购，目前持有300枚比特币，长期目标是积累10,000枚；其首席执行官李成勋公开表示，该公司的运营模式灵感来源于Strategy和Metaplanet。

然而，这种模式高度依赖加密货币价格的持续上涨；一旦价格下跌，这些以中小型为主的韩国DAT公司首先面临的就不是融资问题，而是'能否维持上市地位'的问题。当比特币价格从高位回落，这些公司的账面资产迅速缩水，直接冲击其市值表现，使其在新规下显得尤为脆弱。

这项改革在四个主要方面收紧了退市标准，其中市值门槛对DAT公司而言最为致命。维持韩国创业板指数上市地位的市值标准已从目前的150亿韩元上升至200亿韩元（约合1300万美元），明年1月还将进一步上升至300亿韩元。新的判定机制相当严格：如果某只股票的股价连续30个交易日低于1,000韩元，或者其市值连续30个交易日低于200亿韩元，就会被列为'警戒股'；一旦被列入该类别，将有90个交易日的恢复期，若在此期间仍有45个交易日无法满足标准，就会正式进入退市程序。关键在于，股价和市值标准必须'同时'达标；只要有一项不达标，就足以成为退市的理由。

与此同时，过去常见的'操纵股价'的行为也被杜绝了。此前，当股价过低且接近退市线时，公司可以通过合并多股为一股的方式，使每股价格立即上升，但公司的整体价值并未改变。《先驱商业报》指出，新法规旨在堵住这一漏洞：例如，如果一家股价为300韩元的公司通过合并操作将股价提升到1,200韩元，只要调整后的每股价值仍然较低，它仍将面临退市风险。

此外，那些在过去一年中已经进行过股份合并或减资的公司，一旦被列入观察名单，就不得再使用同样的手段；即便允许，合并比例也不能超过10比1。其他标准也有所收紧：判断一家公司是否已出现大规模资本亏损的时间范围，已从仅查看年度财务报告扩展到包括半年度报告；因财务报告不实或违规而累计的退市处罚积分门槛已从15分降至10分，一次重大或故意的违规行为就足以引发审查；在被纳入退市审查之后，公司可争取的最大改善时间也从18个月缩短至1年。

具体企业风险案例显示，退市风险已不再是假设性的问题。目前许多公司都处于'暂时符合标准但并不安全'的状态：Parataxis Ethereum的市值约为268亿韩元，BitPlanet的市值约为331亿韩元，这两家公司的市值在下半年都高于200亿韩元的门槛，但与明年1月设定的300亿韩元标准相比，Parataxis Ethereum仍存在潜在风险。情况最糟糕的是Parataxis Korea，由于资本亏损，该公司早在4月就已面临严格的上市资格审查，其股票也被暂停交易。《朝鲜日报》指出，如果市值持续下降的趋势不变，这些DAT公司可能从明年初的BitMax开始面临退市程序。回顾整个过程，引发这场危机的直接原因是加密货币价格的下跌。去年7月在特朗普政府支持加密货币政策的推动下，比特币价格曾飙升至12万美元以上；但从去年10月开始，随着中美贸易摩擦成为转折点，比特币价格开始下跌，本月更是跌至5万美元左右。由于今年第一季度和第二季度加密货币价格均有所下跌，DAT公司不得不在账面上确认大规模的估值损失，而在财报发布期间，这对股价的影响可能会更加严重。

韩国创业板指数的整体疲软从数据上就能看出来。《先驱商业报》报道称，韩国创业板指数从1月初的945.57点下跌到上周五的851.37点，跌幅接近10%，这导致了相关股票的市值下降。截至上周，如果不包括SPAC和特殊股票，共有178家韩国创业板公司的市值低于200亿韩元，约占全部1,748家公司的10%，这一数字是今年初66家公司的近三倍；还有180家股价低于1,000韩元的'低价股'，它们的总市值高达6.14万亿韩元。《先驱商业报》还引用了韩国交易所的数据，显示6月（1日至26日）韩国创业板指数的39个行业全部出现亏损，其中KOSDAQ150行业的跌幅最大，为-35.47%，其他行业如金融行业（-32.63%）、科技类上市公司（-32.19%）以及运输设备与零部件行业（-31.11%）的跌幅也超过了30%。这些公司曾试图通过发行可转换债券和优先股来填补资金缺口，但却无法抵挡加密货币资产价格的整体下跌趋势。虽然今年韩国综合指数上涨了近95%，实现了近乎翻番的增长，但韩国创业板指数实际上下跌了约10%，资金纷纷流向三星电子和SK海力士等韩国综合指数的权重股，使得韩国创业板及其旗下的DAT公司处于边缘地位。

对于这些小型公司来说，通过金融工程实现自我救赎的空间正在被不断压缩。《先驱商业报》援引行业人士的观点称，新的'市值要求'比'股价要求'更难满足。一家韩国创业板上市公司的人士坦言，低价股仍可通过无偿减资和股票合并的方式来支撑股价，但如果股价没有大幅上涨，就很难满足标准；而且只要韩国创业板市场依然疲软，依靠并购来快速解决问题也不容易，无法满足市值门槛的公司数量只会不断增加。一个典型的例子是Hyungji I&C，该公司在3月进行了10比1的无偿股票合并，使其股价升至近4,000韩元，但其市值仍约为106亿韩元，远低于新设定的门槛，这表明即便股价暂时符合标准，其市值标准仍无法满足。《朝鲜日报》还指出，修订后的上市规则中包含了一些条款，限制了被列为警戒股后的减资和合并行为，这使得那些股价无法大幅反弹的公司更难以继续留在股市中。韩国交易所的官员则淡化了这一影响，称7月不会出现大规模退市潮，因为被列入警戒股名单的公司还有时间进行改进，之后才会进入下一阶段。

不过，券商分析师们的看法则更为悲观。元大证券的研究员李在元表示，从资金供需、盈利能力以及利率等方面来看，当前环境对韩国综合指数更为有利；在个人资金回流以及盈利预期回升得到证实之前，韩国创业板指数的弱势态势很可能还会持续。这标志着韩国版微策略模式的终结，监管收紧与市场情绪逆转正将这一曾经火爆的金融实验推向清算边缘。