据 Woofun AI 消息，稳定币行业正经历从技术竞争向收益分配权博弈的剧烈转向，Coinbase 作为 USDC 最大分销商，竟转身成为竞争对手 OUSD 的创始成员，这一举动直接撼动了 Circle 的市场根基。

OUSD 项目由 140 余家金融、科技及加密企业联合筹建，成员名单囊括了 Visa、万事达、Stripe、贝莱德、谷歌等全球巨头。该联盟的核心机制在于彻底颠覆传统模式：面向企业用户提供免费铸币与赎回服务，并设计全新的储备收益分配机制，将原本由发行方独享的绝大部分利息收益，直接返还给负责拓展用户与扩大流通的渠道平台。

这一机制直指行业痛点，即长期由发行企业吸纳现金、投资短期政府债券并独享利息收益的旧有格局，如今正面临手握终端流量渠道方的强烈挑战，Open USD 的诞生正是这一深层利益矛盾的集中爆发。

Coinbase 在此局中握有极具分量的筹码，其支持 OUSD 绝非简单的站台背书，而是基于对现有利益分配规则不满的战略反击。该平台内持有流通中超过 25% 的 USDC，平均规模约 190 亿美元；其旗下二层网络 Base，单季度更承接了全球 62% 的链上稳定币交易总量。

Woofun AI 整理数据显示，2024 年 Circle 依照收益分成协议向 Coinbase 支付了 9.08 亿美元，而 Coinbase 全年与稳定币相关的总收入约 13.5 亿美元，占公司全年总营收的 19%。如此巨大的利益体量，使得 Coinbase 在稳定币产业链中的话语权已远超单纯的发行业务。

更关键的是，Coinbase 与 Circle 现行分销协议即将迎来关键节点，双方三年一签的合作合约将于 2026 年 8 月到期。Tiger Research 评价指出，作为竞品稳定币的核心搭建者参与谈判，让 Coinbase 拥有了极强的商业议价筹码，这使其在续约谈判中处于绝对主动地位。

市场对这一变局的反应极为剧烈，OUSD 联盟官宣当日，Circle 股价单日暴跌 16%，这一跌幅直观反映了投资者对 Circle 与 Coinbase 核心商业纽带可能断裂的深度担忧。面对危机，Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 迅速在 X 平台发布长文，极力捍卫 USDC 体系的生态护城河。Allaire 援引 Artemis 平台数据强调，2026 年一季度 USDC 链上交易总额接近 30 万亿美元，占据主流公链全部美元稳定币交易量的 80%。他指出，USDC 稳居全球流动性前三的数字资产，紧随其后的资产流动性出现断层式下滑，BTC、USDT、USDC 三者拥有顶级流动性，而其他美元稳定币的流动性规模仅有它们的十分之一。Allaire 进一步阐释，竞品流动性大多集中在单一交易所的做市订单中，而 USDC 的流动性广泛分散在数十类应用场景，这套流动性体系是 Circle 持续深耕近十年的成果，绝非企业联盟一朝一夕所能替代。

针对 OUSD 提出的零手续费模式，Jeremy Allaire 提出了尖锐质疑，认为这种宣传话术看似诱人，但在真实市场落地往往需要更成熟、结构化的商业方案支撑。他透露，Circle 早已通过与企业支付合作伙伴签订定制专属合约来降低交易流转成本，而非简单一刀切免除所有手续费。Allaire 还从运营效率角度指出，大型联盟在瞬息万变的数字资产行业中往往难以高效运转，过往金融行业的大型联盟普遍存在推进迟缓、结果可预见的问题。他认为，大量大型企业组建的联盟很难协调各方，利益诉求难以统一，拖慢整体进度，几乎很难孕育具备长期竞争力的创新成果。

此外，从运营成本角度，Allaire 警示道，如果把所有储备收益全部分配给渠道，稳定币运营方将没有留存资金用于全球合规牌照申请、风控合规落地以及全天候国库资金管理等基础设施投入，这将严重削弱系统的抗风险能力。

市场分析师对 OUSD 的实际应用同样保持谨慎态度，认为即便拥有一众知名企业背书，转化为真实链上流动性仍面临多重阻碍。方舟投资（ARK Invest）数字资产研究主管 Lorenzo Valente 指出，任何全新稳定币都要面临严峻的冷启动困境，资本市场与加密交易所的交易体系早已围绕 USDT、USDC 成熟交易对深度优化。Valente 强调，数百个互为竞争关系的企业组成联盟在行业内没有成功先例，Circle、Tether 可以自主规划产品迭代与业务落地，无需向任何合作方妥协；而跨多家竞争企业的联盟，决策推进速度会极其缓慢。Valente 还提出了监管与反垄断层面的隐患：Circle、Tether 耗时多年在全球拿下多张合规牌照，足以应对监管压力；但 OUSD 同时聚合全球头部卡组织、资产管理公司、大型银行，目标过于醒目，极易成为反垄断监管机构重点核查对象。

与此同时，OUSD 创始成员能否长期统一战线仍是未知数，Stripe 近期收购稳定币基础设施企业 Bridge，持续搭建自有金融服务体系；各大银行都在测试自研代币化存款产品；Ripple 也在推出专属稳定币。这些手握海量分发渠道的企业都在同步布局多条数字资产产品线，不会独家为 OUSD 导流，流量分散将大幅削弱 OUSD 的网络扩张速度。区块链风投机构 Hivemind 的 Kayla Phillips 对此评价道，这么多机构要如何协同治理？

如果想要高效运转，不可能让 140 家企业拥有平等决策权；倘若部分企业无法进入核心治理层，又该如何持续激励它们留在联盟参与运营？

OUSD 的诞生折射出稳定币行业更大的趋势：赛道逐渐分裂，稳定币底层清算层或将走向多样化。大型企业不再把稳定币当做面向普通消费者的独立产品，更多将其视作标准化、可复用的后端清算工具。对 Circle 而言，想要守住市场份额，就必须加速推广跨链转账协议 CCTP、机构嵌入式钱包等增值开发工具，让自身软件生态提供超越利息分成的附加价值。归根结底，稳定币赛道的竞争核心已经从底层技术比拼，转变为网络收益分配权的直接博弈。当下渠道平台抱团，想要收回自身用户流量产生的利息收益，发行方主导的稳定币模式，正遭遇有史以来最强的渠道端挑战，这场关于利益分配权的终极博弈才刚刚开始。