Woofun AI 獲悉，摩根士丹利正式發行以太坊 ETF 與 Solana ETF，以極具攻擊性的 0.14% 綜合費率切入競爭激烈的加密基金賽道，試圖通過全質押收益留存機制重塑行業定價邏輯。

上市首日的交易數據揭示了資金流向的顯著分化。摩根士丹利以太坊信託（MSSE）在紐約證交所阿爾卡交易所掛牌，開盤價約 20 美元/股，當日成交 933715 股，吸引 515 萬美元資金淨流入；

與此同時，摩根士丹利 Solana 信託（MSOL）同樣以約 20 美元 / 股開盤，成交 951216 股，成交額約 1900 萬美元，但未能新增流通份額。兩隻產品合計成交 3800 萬美元。在全美以太坊相關基金總流入約 1450 萬美元的背景下，MSSE 的流入量佔比超三分之一，表現強勁。相比之下，貝萊德帶質押功能的 ETHB 流入 590 萬美元，其規模更大的現貨以太坊基金 ETHA 新增資金 350 萬美元。Solana 賽道則呈現截然相反的態勢，投資者大舉贖回 Bitwise 旗下 BSOL 基金，導致 Solana 主流基金整體淨流出 1810 萬美元。

這種冷暖分明的表現成爲對摩根士丹利市場搶奪能力的早期測試：MSSE 的二級市場交易有效轉化爲新增管理資產，而 MSOL 雖交易熱度相當，卻在行業普遍遭資金減持的環境下未能吸引新資金入場。

費率結構的拆解顯示，摩根士丹利正發起一場全面的價格戰。該機構於 7 月 28 日推出這兩款產品，此前已在 4 月上線摩根士丹利比特幣信託（MSBT），後者資產管理規模已突破 4 億美元。在以太坊與 Solana 賽道，MSSE 與 MSOL 每年僅收取 0.14% 的產品管理費，且摩根士丹利本身不分取任何質押收益，託管方與質押服務商合計僅拿走全部質押獎勵的 5%，剩餘收益全部留存於信託賬戶。

這一模式對競品形成顯著優勢。Woofun AI 整理數據顯示，Solana ETF 行業中，Bitwise 的 BSOL 管理費 0.20%，服務商分成質押收益 6%；灰度 GSOL 管理費 0.19%，服務商分成 7%；富蘭克林鄧普頓 SOEZ 質押收益分成 8%；21Shares 質押分成最低 10%，富達 15%，VanEck 與 Farside Investors 高達 25%。以太坊 ETF 方面，灰度低成本產品管理費 0.15%、質押分成 6%；貝萊德 ETHB 常規管理費 0.25%，質押分成 10%；21Shares 的 TETH 質押分成 25%，灰度大盤以太坊信託 ETHE 質押分成 23%。

儘管貝萊德自 3 月起 12 個月內將前 25 億美元規模管理費減免至 0.12%，但其常規費率依舊維持 0.25%，摩根士丹利的長期成本優勢依然明確。

質押策略機制與收益分配模式是另一關鍵競爭維度。對於支持質押的加密基金，投資者最終到手收益取決於資產質押比例與中間機構截留比例。MSSE 規則規定，常規市場環境下 50%~80% 的以太坊倉位用於質押，招股書將 80% 設爲質押上限，具體比例可根據贖回需求、鏈上解鎖時長及市場流動性靈活調整。MSOL 的質押策略則更爲激進，信託最高可質押全部 Solana 代幣，僅預留部分代幣以應對日常贖回並保障流動性。兩隻基金的質押淨收益按月現金派發，最低保證按季度分紅。收益先以以太坊或 Solana 代幣累計，信託再賣出等值加密貨幣兌換現金後發放給基金持有人。

這一機制使得普通投資者無需自行保管加密代幣或對接區塊鏈驗證節點，即可通過傳統券商賬戶獲取質押收益。

儘管費率優勢突出，摩根士丹利仍面臨老牌基金深厚的先發壁壘。Bitwise BSOL 累計淨流入 8.92 億美元，Farside 統計的全品類 Solana ETF 總資金 11.2 億美元，其中 BSOL 貢獻了絕大部分規模；貝萊德現貨以太坊 ETHA 累計吸引 114 億美元，帶質押功能的 ETHB 也積累了 5.29 億美元。這些老牌基金擁有更長的交易歷史與穩固的投資者羣體。

然而，摩根士丹利手握獨有的渠道壁壘。彭博情報分析師 Eric Balchunas 指出，依託近 16000 名理財顧問及合計管理 2.6 萬億美元客戶資產的體量，這兩隻新品是以太坊、Solana ETF 面世以來最重要的新增供給。預計 2025 年末，摩根士丹利財富管理總客戶資產將達 7.4 萬億美元，覆蓋超 2000 萬客戶。通過 ETRADE 證券平臺全面上線比特幣、以太坊、Solana 現貨交易，並與 Galaxy Digital 合作允許合格高淨值客戶置換加密資產爲現貨加密 ETF 份額，摩根士丹利正利用龐大的線下理財網絡觸達普通理財客戶，突破競品侷限於加密原生投資者的瓶頸。