據 Woofun AI 消息，Glassnode 最新研判認爲比特幣底部仍在形成中，儘管近期價格出現反彈，但技術面與鏈上數據尚未能證實市場已構築起穩固的支撐結構。當前核心矛盾在於，雖然長期持有者的虧損幅度開始收窄，且買盤在 6 月低點區域吸收了部分供應，但比特幣正面臨 66,000 美元至 68,400 美元區間的嚴峻考驗。

這一價格帶匯聚了期權頭寸、獲利了結壓力以及近期買家的平均成本基準，若無法有效突破，市場週期性低點的確認將無從談起。這並非簡單的價格波動，而是長期持有者拋售勢頭減弱與缺乏持續現貨需求之間的博弈，決定了當前反彈是趨勢反轉的前奏，還是又一次'更低的高點'。

從技術面細節來看，比特幣價格首次回升至 50 日移動平均線之上，截至發稿時交易價格約爲 64,850 美元，略高於正在下行的 50 日簡單移動平均線（約 64,115 美元）。若每日收盤價能穩定維持在這一水平之上，將標誌着技術面出現早期改善，因爲該區間此前一直是比特幣從 6 月低點反彈過程中的主要阻力位。

與此同時，每日相對強弱指數（RSI）處於 55.7 左右，不僅高於中性的 50 水平，也高於約 50.7 的信號線，顯示市場動能已轉向對買家有利，儘管尚未觸及超買區域，若需求持續，上漲空間依然存在。

然而，整體趨勢反轉的信號依然缺失，比特幣目前仍低於約 70,600 美元的下降中 100 日平均線，以及約 73,500 美元的 200 日平均線。即便價格能夠突破 66,000 美元至 68,400 美元的當前成本基準區域，上方依然面臨相當大的阻力。只有重新站上 50 日平均線，才能證明短期走勢好轉；若能維持在 68,400 美元上方，則說明近期買家的平均成本已轉爲盈利狀態，唯有同時滿足這兩個條件，纔能有力證明 6 月的低點可能成爲市場長期的支撐位。

宏觀驅動信號爲市場提供了第一項積極因素，比特幣對宏觀環境的反應顯示出其獨立性。在 7 月 9 日至 15 日期間，比特幣漲幅約爲 5.1%，而同期標普 500 漲幅僅爲 1.3%，歐元斯托克 50 漲幅則爲 0.4%，這表明加密貨幣市場在此次行情中起到了引領作用，而非單純跟隨股市走勢。在美國 6 月消費者價格指數下降 0.4% 且核心價格保持不變之後，比特幣的漲勢進一步加速。

7 月 15 日公佈的生產者價格數據進一步強化了這一向好態勢——5 月時最終需求價格曾上漲 0.6%，而 6 月則下降了 0.3%，年度通脹率也從 6.5% 降至 5.5%。這些數據共同降低了美聯儲進一步收緊政策的緊迫性，不過值得注意的是，服務業生產者價格仍上漲 0.2%，這表明通脹並未全面放緩。單憑一份通脹報告並不足以說明貨幣環境會發生持久變化，但比特幣的強勁反應仍表明，賣方的攻勢已經減弱，投資者也在宏觀環境改善時願意增加持倉，這種情緒的轉變是支撐價格反彈的重要心理基礎。

第二項關鍵信號來自鏈上成本分析，具體體現爲'經實體調整後的長期持有者實際虧損'指標的變化。Woofun AI 整理數據顯示，在該指標的週期峯值時期，其數值曾每天超過 3.9 億美元，但在最新數據中開始有所回落。數值下降並不意味着長期持有者停止了拋售，只是意味着這一羣體的實際虧損速度不再像之前那樣快，從而減少了那些曾經多次干擾比特幣反彈努力的供應壓力。

此外，比特幣的實際價格仍高於約 52,900 美元的水平。這一指標是通過按每枚比特幣上次在鏈上的交易價格來估算整個市場的成本基準，價格高於這一數值意味着總體供應仍處於盈利狀態，這將當前的走勢與比特幣價格低於整個網絡平均成本基準的更深層拋售階段區分開來。需要明確的是，實際價格只是一個估值參考，並非絕對的支撐位。由於存在交易所交易、內部錢包轉賬以及 Glassnode 的實體聚類分析方法，這一數值並不能完全反映每個投資者的實際支付成本，但它依然提供了一個重要的市場結構視角。

衍生品市場與短期博弈構成了第四組關鍵變量，比特幣距離 66,000 美元的'期權最大痛苦值'區域很近。當時比特幣的交易價格比這一閾值低約 2%，而 Glassnode 指出，歷史上當這一數值被成功收復時，往往意味着市場即將進入一個更爲健康的衍生品市場環境。'最大痛苦值'並非永久性的阻力，它會隨着期權的到期以及交易者調整倉位而發生變化，其意義在於反映當前衍生品風險的集中程度，而非預測比特幣的最終價格。主要的相反信號則來自短期持有者，他們 24 小時內的平均實際利潤已升至每天約 450 萬美元，這一規模與 5 月市場高點時的水平相當。

與此同時，長期投資者仍在遭受虧損，這意味着有兩類不同的羣體出於不同原因在市場反彈期間拋售股票。短期持有者的行爲看似矛盾，因爲近期買家的平均成本仍處於虧損狀態。當時比特幣的交易價格約爲 65,000 美元，而短期持有者的成本基準則在 68,400 美元左右。因此，這些盈利的賣家並不能代表過去 155 天內購入的所有比特幣，他們更可能是那些在 6 月低點約 60,000 美元左右買入的投資者，現在可以在比特幣價格還未達到其他投資者的盈虧平衡點之前鎖定大約 8% 的收益。

這就將看漲和看跌的觀點聯繫在了一起。在 6 月價格下跌期間吸收供應的買家幫助穩定了市場，但其中一部分人現在又開始將比特幣重新投入市場。他們之前的買入行爲推動了市場的反彈，而現在他們的獲利了結行爲則成了額外的阻力，直到那些處於虧損狀態的買家也能實現盈利爲止。在反彈過程中，早期買家實現盈利是正常現象，這並不妨礙市場形成穩固的低點。關鍵的問題在於，是否有新的需求能夠迅速填補這些賣家的拋售缺口，從而避免股價的上漲動力被耗盡。

當前價格與較高的成本基準之間的阻力並非單一的技術障礙，每一個價格區間都對應着不同的潛在供應來源：從鏈上成本基準的角度來看，市場的結構是不對稱的。有多個重要的持有者及衍生品相關價格水平位於比特幣價格之上，而整個市場的實際價格則遠低於 52,900 美元左右。但這並不意味着 65,000 美元與實際價格之間就不存在支撐力。以往的價格波動區間、交易量以及新的吸籌行爲都可能在 60,000 美元附近或其他位置形成支撐。也就是說，現有的成本基準模型並未顯示出市場下方存在同樣重要的整體持有者支撐位。

確認底部所需的關鍵條件極爲苛刻，如果持續每天收盤在 66,000 美元以上，就能突破當前的期權相關阻力。更有力的確認信號則是隨後能夠重新站上 68,400 美元，並且價格能夠在該水平得到支撐。

如果價格能夠超過短期持有者的成本基準，那麼近期買家的平均成本將從虧損狀態轉爲盈利狀態，同時也意味着市場有能力同時消化 6 月下跌時買家的獲利了結行爲以及那些在週期高點附近買入的投資者的虧損變現行爲。

如果每週收盤價都能高於這一區域，再加上強勁的現貨交易量以及持續的比特幣現貨 ETF 資金流入，那麼認爲市場已經見底的觀點就會更加可信。Glassnode 的數據表明，衍生品交易者正在減少做空頭寸，但平倉賣空頭寸以及讓下行對沖頭寸到期，並不等同於有新的現貨資金進入市場。

如果短期持有者的獲利了結行爲仍保持在 5 月的高水平，而比特幣又在 66,000 美元附近遭到再次打壓，那麼市場形勢將會惡化。如果長期持有者的虧損幅度再度加劇，那就意味着現有需求無法同時消化這兩類賣方力量，這樣一來，這次反彈很可能只是又一次'更低的高點'，而非趨勢反轉的開始。52,900 美元的實際價格仍將是整個市場的主要估值基準，儘管比特幣在到達這一水平之前可能會遇到一些中間支撐位。綜合來看，這些數據使得比特幣出現底部的可能性比 6 月拋售潮期間要大，但證據仍然不夠充分。目前的拋壓並未進一步加劇，市場價格仍高於整體成本基準，而且有利的宏觀消息也在吸引新的購買需求。決定性的考驗在於，比特幣是否能夠重新站上 66,000 美元至 68,400 美元的區域，同時避免因那些在 6 月低點買入的投資者而耗盡上漲動力。