4 月 10 日，CoinEx 创始人杨海波发表深度观点，直指比特币作为纯粹共识资产的脆弱性，认为其既无生产价值也无消费价值，更不具备真正的货币功能。他通过对比黄金指出，黄金拥有近一半的实物消费需求及数千年的主权货币历史，且维护成本为零；反观比特币则高度依赖电网、互联网、矿工和交易所等外部基础设施，任一环节中断都将导致网络瘫痪，这种依赖性使其无法像黄金那样独立储存价值。

杨海波进一步剖析了比特币从“有缺陷的货币”向“纯粹共识投机产品”退化的关键转折点，即核心团队在扩展性争论中主动选择小区块路线，从而放弃了暗网交易、跨境转账及小额支付等原本的价值支撑点。尽管后来机构投资者入场及 ETF 产品的推出延长了该资产的生命周期，但这并未改变其功能缺失的本质，仅仅是利用价格上涨形成的路径依赖效应，构建了“规模太大而不会失败”的市场幻觉。

深层矛盾在于比特币的安全预算机制本质上是一种自我毁灭逻辑。随着区块奖励不断减半并趋近于零，网络安全将完全依赖交易费用维持，但这与“持有不动”带来的价值预期存在不可调和的冲突：用户倾向于囤积而非交易，导致网络缺乏足够的交易费来支撑安全。午方 AI 梳理发现，当前的高价格掩盖了这一结构性危机，一旦价格走势逆转，建立在共识之上的整个体系将面临迅速崩溃的风险。

关于行业未来走向，杨海波预测加密货币不会完全消失，因为跨境交易、抗审查转移和免费交易的需求确实长期存在，但市场规模将大幅收缩。行业最终会缩小到与实际资金流入量相匹配的平衡状态，即新资金流入仅能覆盖系统运营成本，届时市场价值可能仅为目前的几分之一，回归理性估值。

更为极端的推演显示，比特币可能根本无法达到上述平衡状态。若价格持续下跌，大量矿工将停止运营，导致全网算力骤降，廉价矿机充斥市场，进而大幅降低 51% 攻击的成本。一旦成功攻击发生，比特币安全性将遭受永久性破坏，引发价格暴跌、算力下降与攻击成本降低的恶性螺旋，最终通向归零的结局。

在这种极端情境下，作为投机市场的加密货币行业将彻底消失，仅存稳定币作为支付工具继续运作，但这已不再属于传统意义上的“加密货币行业”，而是演变为金融基础设施的一个普通组成部分。杨海波将此定义为关于“共识能否取代价值”的最昂贵和平时期社会实验，答案虽已显而易见，但大多数参与者仍不愿承认资金流入减少而流出未停的明确方向。