2025 年 9 月，加密货币市场发生了一起极具代表性的“犯罪代币”操纵事件，主角是名为 MYX 的代币。在短短一周内，该代币价格从 1.30 美元飙升至 18.42 美元，涨幅高达 1400%，然而项目方并未发布任何实质性公告或产品更新，链上交易活动也几近停滞。尽管大量专业交易者识别出这是典型的虚假泡沫并选择开立空头仓位，但第二天醒来时，他们的仓位已被强制平仓。据午方 AI 监测数据显示，在这场针对做空者的围猎中，看穿骗局的交易者最终累计亏损高达 8951 万美元，而这一数字背后隐藏着一套精密且残酷的产业链条。

这种操纵模式的核心在于项目方与做市商之间签署的书面协议，双方通常采用 70:30 的利润分成机制，即每产生 1 美元的交易利润，做市商拿走 70 美分，项目方获得 30 美分。协议规定做市商负责“价格引导”，实则是根据需求随意拉抬或打压价格。更关键的是，做市商通过“借贷期权模式”获取筹码，他们无需真金白银购买，而是向项目方借入价值数千万美元的代币，拥有 12 个月的归还期。实际操作中，做市商会在借入当天直接抛售导致价格下跌，待低位回购后归还，从而赚取价差，同时为后续的做空挤压埋下伏笔。

为了实施这一阴谋，操控者必须实现对代币供应量的绝对垄断。在 MYX 案例中，超过 90% 的代币总量集中在同一实体控制的钱包集群中，这些地址在链上看似分散，实则由单一实体操控以制造流通假象。在市场巅峰期，仅有约 20% 的代币在项目方及关联机构之外真正流通，其余 80% 或被锁定在托管合约中，或被核心团队人为锁仓。这种极端的筹码集中度彻底打破了传统估值逻辑，使得 MYX 的市场价值在缺乏新用户和资金支持的情况下，从 2 亿美元虚高至 33.5 亿美元，而其总锁仓价值（TVL）始终维持在 2500 万至 3200 万美元区间，导致市场价值/TVL 比率高达 100，远超 Uniswap 和 Aave 等主流平台 1 到 4 的正常水平。

在骗局正式爆发前，操控者已在 PancakeSwap、Bitget 和币安等多个交易所进行了长期的洗盘交易，即同一实体同时扮演买卖双方以制造虚假交易量，从而诱导更多交易所上线该代币。整个作案流程严格遵循四步策略：首先，利用中小型交易所订单簿深度浅的特点，仅需少量资金即可拉升价格 5% 至 10%，故意暴露操纵痕迹以吸引谨慎的投资者进场做空；其次，当做空仓位积累到一定规模后，操纵者平掉部分多头仓位引发价格回落，制造见顶假象诱导更多跟风盘入场。

第三步是核心的“空头挤压”环节。由于绝大多数交易为永续合约，当空头占据主导时，资金费率会急剧上升。在 MYX 的挤压阶段，每 4 小时的资金费率高达 -2%，意味着单纯持有空头仓位每天本金将蒸发 12%，若持有一周则损失可达 84%。叠加市场上普遍使用的 20 倍至 125 倍高杠杆，价格反向波动 2% 即可触发大规模强平。2025 年 9 月 8 日单日，MYX 合约总持仓规模约为 2.62 亿美元，其中 1368 万美元的空头仓位被强制平仓，占当日总强平额的绝大部分，形成了“越跌越买、越买越涨”的死亡螺旋。

最后一步是高价抛售。一旦空头仓位被清空且价格达到峰值，操纵者便会建立新的空头仓位并平掉多头，同时将锁定的代币转移至中心化交易所。许多经验丰富的链上交易者看到转账记录便本能地认为即将发生抛售而再次做空，殊不知这仅是诱饵，旨在吸引最后一批猎物入场。在整个周期中，空头累计亏损 8951 万美元，而多头仅亏损 2345 万美元，呈现出每 1 个多头亏损对应 4 个空头获利的极端不对等局面。

这一案例深刻揭示了犯罪代币市场的本质：极度单一的对手方。项目方及其关联机构几乎垄断了所有筹码，使得单个实体能够同时控制现货与合约市场，自主决定价格波动节奏。尽管所有操作痕迹如集群钱包、异常交易量比例及做市商信息均公开可查，但行业内的利益链条——做市商赚取佣金、项目方抬高估值、交易所收取费用——使得这种混乱得以持续。最终，只有那些试图通过理性分析获利的普通散户投资者，成为了这场精心设计的金融游戏中唯一的输家。