据 Woofun AI 消息，BTC 期货收益率已跌破无风险资产基准，从 2021 年牛市期间高达 20% 的套息回报，急剧萎缩至当前的 3%，甚至低于 3.8% 的两年期国债收益率，标志着传统套利策略的失效。

Glassnode 指出，自 2 月以来，三个月期期货的基差收益已连续五个多月逊于两年期国债。该机构在 Telegram 周日发布的图表显示，这一状态已持续 157 天。历史上仅有 2022 年 8 月至 2023 年 1 月出现过类似长周期，而那次低迷最终指向了市场周期性低点，警示意味浓厚。

资金管理者与交易者因收益倒挂而撤离，投入到套息交易中的 1 美元如今不如存入政府债券划算。Woofun AI 整理数据显示，Coinglass 记录的 7 月比特币期货市场交易量仅为 8.8 亿美元，较 2 月 1.47 万亿美元的峰值大幅萎缩，印证了加密货币市场整体的熊市态势。

基差缩小折射出市场成熟度提升与流动性改善。随着效率低下导致的买卖价差收窄，对冲操作虽更便捷，但大规模套利机会随之减少。这是继 2022 年熊市后，市场结构向高效均衡演进的又一信号。